白云机场:供需增速放缓,产能瓶颈初显

　　白云机场 600004 公路港口航运行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2013-11-22

　　起降架次扣吞吐量增速均放缓,航班效率继续提升

　　公司10月共保障飞机起降33893架次,同比增长4.6%,增速较上月放缓0.4%。公司共完成旅客吞吐量456万余人次,同比增长8.14%,增速较上月放缓0.4%,由于广州时刻资源紧张加上基地公司南航10月国内航线运力增投放缓,公司起降架次和吞吐量增速均有所放缓,但运力增速适度放缓使得航班效率有所提升,10月白云机场航班平均载客量为134.6人次,同比增长3.4%,增速略高于9月。

　　低基数推动货邮吞吐量大幅攀升,未来或受制时刻资源紧张和宏观经济低速

　　公司10月共完成货邮吞吐量11.8.万吨,同比增长12.4%,增速较上月大幅跳升11%以上,这主要受去年同期基数较低影响。今年前10个月公司共完成货邮吞吐量106.4万吨,同比增长3.8%,比去年全年增速低约2%,在华南地区时刻资源整体紧张和宏观经济持续低迷的大背景下货运表现难超预期

　　“广州之路”建设初见成效,公司逐步迈向枢纽化之路

　　今年以来最大基地公司南航国际航线运营情况不断好转,“广州之路”的品牌效应,客运量和盈利水平都显著好转,未来南航将对其国际航线进一步精根细作,提升航线品质,南航国际化转型的初步成功将对公司长远发展形成巨大支持,未来公司也将逐步迈向航空枢纽,预计未来公司国际旅客吞吐量会持续增长,中转率将加速上升,国际客源结构的上行将对公司免税,租赁,广告,地服等非航业务产生衍生性利好。

　　估值与投资建议

　　公司经营稳健,成本控制能力良好,分红率稳定且较高,是长期投资的良好标的。但考虑到180亿的机场扩建工程资本支出巨大,由此产生的财务费用,折旧成本,人力储备等开销较大将对公司未来的业绩和估值造成负面影响,我们维持公司“增持“的投资评级,预计2013和2014年的EPS为0.82元和0.9元。