国瓷材料:再添复合氧化锆“新兵”,产业体系雏形初显

　　国瓷材料 300285

　　研究机构：平安证券 分析师：鄢祝兵,陈建文 撰写日期：2014-01-17

　　事项:国瓷材料(300285)1月16日公告,公司自主研发的新产品纳米级复合氧化锆于近期通过客户验证,转入中试生产,该中试生产线已经建设完毕,年产能初步设计为200吨,目前公司已与国内外多家客户达成合作意向,并陆续收到小批量的采购订单。

　　平安观点:

　　超细粉体材料再添“新兵”,无机纳米产业体系雏形初显。

　　国瓷材料经过多年高纯纳米钛酸钡制备的技术以及产业化经验积累,在超细粉体材料的制备已处于全球领先水平,继攻克陶瓷墨水粉体材料后,目前又成功开发了高分散纳米氧化锆粉体的水热合成和超临界合成技术,该生产技术不仅解决了纳米级复合氧化锆粉体的颗粒团聚问题,在分散性、均匀性、结晶性、低温烧结性和抗老化性等方面也都达到了国际先进水平。公司立志于围绕无机非金属,做大做强产业雏形初显,我们可以预见,未来将有不断的高端无机非金属材料国产化。

　　复合氧化锆市场空间大,进口替代过程将有力支撑公司长期成长。

　　氧化锆是一种耐高温、耐腐蚀、耐磨损而且具有优良导电性能的无机非金属材料,之前主要应用在防火材料,直到上世纪70年代中期以来,国际上欧美日先进国家竟相投入巨资研究开发氧化锆生产技术和氧化锆系列产品生产,将氧化锆的应用领域扩展到结构材料和功能材料。高纯超细纳米级复合氧化锆粉体已成为高端氧化锆特种陶瓷、光电通讯器件、3D打印用陶瓷材料的基础原料,广泛应用于光纤插件、齿科材料、氧传感器、燃料电池、陶瓷切削工具、磨介、热喷涂等领域。但长期以来,我国的部分稳定氧化锆的生产工艺不够完善、产品质量不高、粉末各项性能不好,因此大部分复合氧化锆原粉被日本和欧美产品所占领,特别是一些高端行业,如光纤接插件和高级结构陶瓷等,据行业保守估计,高端复合氧化锆粉体材料市场空间超百亿,随着下游应用范围的不断拓展,市场容量将进一步提升。预计国瓷材料在完成初步产能设计后,将继续扩大该产品产能,其发展模式将复制MLCC配方粉。

　　各项业务进展有条不紊,预计两年内“再造一个国瓷材料”。

　　公司原有MLCC系列和MWDC系列进展顺利,其中MLCC系列材料新增1500吨产已于2013年1季度开始投产,预计随着公司原有客户占比提升及新客户的顺利开拓,公司配方粉业务未来2年仍将持续高增长;MWDC材料经过2013年和客户生产线的磨合,2014、2015年将有望迎快速增长;公司增资合资子公司,陶瓷墨水生产有望加速进展。

　　预计两年内公司完全有能力造一个国瓷材料。

　　盈利预测

　　公司在做大做强MLCC和MWDC材料的基础上,不断研发储备新的产品项目,打破长期成长的天花板,利于公司估值进一步提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别是0.71元、1.02元和1.43元(暂未调整业绩),最新收盘价对应2013~2015年动态PE分别为45.0、31.3和22.3倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:全球经济恶化导致募投项目进程低于预期、电子化学品技术扩散风险、下游客户拓展低于预期。