深天马A:定增购买股权,实现跨越式发展

　　深天马A 000050

　　研究机构：天相投资 分析师：朱岩 撰写日期：2013-11-14

　　事件描述:公司公布资产重组方案,拟通过定向增发购买上海天马70%股权、成都天马40%股权、武汉天马90%股权、上海光电子100%股权、深圳光电子100%股权。此外拟向不超过10名特定投资者定增募集配套资金。

　　预计总募集资金约76亿元,其中配套融资金额约19亿元。

　　评论:

　　1.标的公司合计拥有3条TFT-LCD4.5代线、1条TFT-LCD5代线、2条其它类型TFT-LCD生产线、1条CF生产线、1条AMOLED中试线,总计各类玻璃基板产能22万片/月,730mm×920mmCF片9万张/月。通过资产重组,公司成为国内中低世代线最多、中小尺寸屏产能最大的厂商。上述生产线均属于存量生产线,重组并不会增加产品供给,不会对中小尺寸屏供需平衡和价格造成大的冲击。由于公司对上述生产线均有运营或托管经营经验,通过重组公司将使其产业链由LCD、LCM向上游延伸,拥有CF自供产能,同时在产能利用、成本控制、产品研发等方面实现优势互补,形成良好的协同效应。

　　2.DisplaySearch预计2013年全球智能手机市场将会超过9.3亿台、平板电脑出货量将达到2.5亿台规模,两者的出货量合计将达到13亿片,远大于2011年的5.4亿片,占所有中小尺寸面板出货量的55%。智能手机和平板电脑的销量增长引发中小尺寸面板供求紧张,上半年部分中小尺寸面板价格已经上涨10%。公司的4.5代线、5代线和托管的5.5代线在中小尺寸面板上拥有高切割效率,通过重组其生产规模优势和成本优势将进一步扩大,增强在中小尺寸面板领域竞争力和话语权。

　　3.若资产重组成功,公司将拥有IN-CELL、ON-CELL产品批量生产能力,其产品已向部分客户小批量出货;拥有AM-OLED中试线,具备实验技术向产业化转型能力;此外通过厦门天马托管线拥有LTPS产品规模化量产能力。公司的技术路线布局将大大完善,实现新产品、新技术、基础研究的跨越式发展。

　　4.深圳光电子拥有NLT公司86%的股权。NLT由原来的NEC液晶显示事业部发展而来,是世界上最早研究TFT-LCD技术的公司之一,在TFT-LCD显示技术方面已积累了大量的核心自主知识产权,拥有千余项已授权专利。重组成功,公司将突破国际液晶厂商的专利封锁,同时通过NLT的全球销售渠道、丰富的海外客户资源和国际销售经验,为进军海外市场创造良好条件。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.25元、0.33元、0.4元,按照2013年8月30日股票停牌前价格计算,对应的动态市盈率分别为52倍、39倍、32倍。维持公司"增持"的投资评级。

　　风险提示:重组被监管部门否决;中小尺寸屏需求不达预期;AM-OLED、LTPS 投产进度低于预期。