改革迎来历史转折点 结构化行情纵深发展

　　投资要点：

　　世界经济：随着美国经济的复苏、欧债尾部危机的渡过，以及日本持续超规模量化宽松，世界经济增长的动力正在发生结构性变化；发达经济体正成为世界经济复苏的主要推力。新兴市场国家虽然保持了相对较高的增速，但全球危机后刺激措施逐步退出导致的“低增长”和“高通胀”组合将迫使其经济增速趋缓，再加上QE退出预期导致国际资本回流发达经济体，预计2013年世界经济增速较2012年小幅回落，而明年发达经济体在低通胀环境下的复苏动力将更有质量，2014年世界经济增长将好于2013年。

　　中国经济：通过国家高层“稳增长”、“保下限”的政策导向，第三季度中国GDP同比增长7.8%，明显超出市场预期。我们认为，“经济运行合理区间”的宏观调控预期管理模式初步确立，合理区间恰恰是深化改革持续推进的最适宜环境，随着十八届三中全会《决定》的公布，这意味着未来中国经济发展将进入一段时间的平台期。我们预计四季度GDP同比增速小幅回落，全年增长7.6%。展望2014年，投资增速小幅回落，出口保持平稳，消费增长微幅上升，预计GDP走势前高后低，全年GDP增速持平于2013年，为7.6%。通胀全年温和可控，较今年的2.8%上升至3.1%。

　　流动性判断：从国际环境看，2014年上半年流动性环境仍将维持现有的宽松态势，甚至存在小幅改善可能，随着美欧经济复苏趋势的逐步明朗，下半年流动性宽松的幅度有望逐步收敛。而从国内经济环境来看，面对增长平稳通胀回升的经济环境，促进经济结构调整、控制并缓解金融风险成为央行政策调控的关注重心，稳中偏紧的调控措施将得以延续，货币增速的目标有望进一步调降。

　　市场趋势判断：2013年上市公司经历了业绩的回暖，我们对明年的情况依然抱有信心。从自上而下和自下而上两个角度，我们预测了明年上市公司的业绩情况，净利润的增速范围将在16%至24%，合理的增长水平将在20%。在估值方面，尽管明年流动性将维持中性偏紧，QE的退出也将带来对投资者的心理层面影响，但三中全会改革各项政策的推进将打消投资者的疑虑，经济下行风险的消除，将带给资本市场稳定的预期。由此我们认为上证A股维持现有的估值将不难实现。而在上证指数区间的判断上，考虑到业绩与估值的情况，我们认为明年全年指数将在2200点-2640点的范围运行。

　　配臵策略：在明年配臵思路上可延三条主线推进：一、是配臵估值较低且业绩值得期待，配臵价值逐渐显现的大盘蓝筹，建议关注白酒、高铁、船舶、水泥、券商、保险的配臵机会。二、是择机进入新兴战略产业，IPO的重启将引发部分行业的回调，但部分行业的龙头企业难以被新股所替代，因而在估值的回调过程中，可有选择的进入被错杀的新兴产业，重点关注文化传媒和通讯设备中4G板块的投资机会。三、布局三中全会改革政策红利受益题材，建议关注军工、生态文明建设、海洋强国的主题性机会。

相关专题：（2013-10-31）