苹果发力升级触摸大屏 6只股迎来重大机遇(名单)(6)

　　生益科技：业绩好于预期，业外贡献增加

　　业绩略超预期

　　生益科技发布2013 年三季报，前三季实现营业收入46.6 亿元，同比上升1%；营业利润3.1 亿元，同比上升6%；归属于母公司净利润4.4 亿元，同比上升76%，业绩略超预期。

　　毛利率有所提升，各项业务平稳发展：3Q 营收稳中有升增速为1%(vs 2Q 的-2%)，毛利率达到15.2%，比去年同期增加3 个百分点。覆铜板面临制造成本上升和销售价格下降的压力，但仍保持较为稳定的增长，而高毛利的硅微粉产品占比有所提高。

　　本报告期股权收购及转让影响：公司本期开始将东莞生益电子纳入合并范围(持股比例从29.8%上升至100%)，对本期的影响数约为1.4 亿元。对东莞美维电路股权转让完毕，对本期的影响数约为0.2 亿元。扣除以上两项影响后，本公司本期实现归属于母公司净利润约为2.8 亿元，比去年同期增加12%，变动幅度不大。

　　股权激励促进公司发展：股权激励行权条件考核目标为2013-2015年公司的扣除非经常损益净利润增长率较2012 年基期分别在15%，32%，52%以上，有利于激励管理层与股东利益一致。

　　发展趋势

　　内销市场扩大，推行精益生产：公司是中国大陆最大的覆铜板制造商，自主研发能力强，有效填补了国内空白，成为进口替代产品。在整体行业略显疲软下，公司一方面积极争取市场订单，加大内销市场的扩展，上半年国内销售额同期增长17%。另一方面，不断努力降低生产成本，在制造环节全面推行精益生产模式，以求最大限度地降低生产过程浪费，降低库存。

　　收购和募投项目有望贡献业绩：东莞生益从联营公司转为全资子公司，业务控制加强，自2011 年底至3Q13 停工改造，重新开工后亏损状态有望扭转，收购效益将逐步显现。七月公司4.5 亿元增资陕西生益， 启动年产 FR-4 360 万张、CEM-3 360 万张的高导热与高密度印制线路板用覆铜板产业化项目，产能将逐步释放。

　　盈利预测调整

　　我们上调2013 的EPS 预测30%，主因是股权转让及合并范围扩大。预计2013/14 年EPS 为0.35/0.29 元，同比增长53%/减少15%。

　　估值与建议

　　当前股价对应2013/14 年市盈率15.5x/18.3x，维持审慎推荐。

　　风险：行业竞争加剧。(中金公司)