天齐锂业非公开发行方案第二次修订点评:承诺偏谨慎,增速显信心

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：华泰证券 分析师：刘敏达,王茜,周翔 撰写日期：2013-12-12

　　投资要点:

　　天齐锂业非公开发行方案二次修订,主要修订内容包括:

　　因天齐集团于日前与洛克伍德签订协议,受让文菲尔德14%股权予洛克伍德,故公司获取文菲尔德(持有泰利森100%股权)的股权比例由此前的65%下降至51%,那么本次募集资金总额由40亿下降至不超过33亿元,非公开发行股票数量不超过1.35亿股,发行价仍维持24.6元/股不变。

　　公司增加了对泰利森2013、2014年盈利预测,分别为2.3、2.7亿元。

　　本次修订案增加了对泰利森的盈利预测承诺,公司承诺2014年、2015年、2016年度的净利润预测数分别为4030、6474、9989万澳元,折合人民币约2.4、3.8、5.8亿元(按照12月9日人民币兑澳元的汇率计算),较为保守。

　　点评:

　　按照最新增发预案及公司对泰利森的业绩预测,公司2014-2016年汇总盈利预测为(备考)(发行后总股本2.82亿股):1.考虑一次费用影响(印花税及存货期初公允价值评估增值),预计公司13-16年EPS 为-0.07、0.29、1.02、1.44元,对应当前股价PE 为-、104、30、21倍。2、剔除一次费用影响(印花税及存货期初公允价值评估增值),预计公司13-16年EPS 为0.63、0.70、1.02、1.44元,对应当前股价PE 为48、43、30、21倍。

　　承诺偏谨慎。根据公司的业绩承诺测算,公司预计泰利森2013、2014年锂精矿销量分别为:38、39万吨,我们认为或偏保守;同时,随着天齐锂业、赣锋锂业、银河锂业等国内锂盐产能逐步达产,锂精矿需求有望进一步增大,尽管盐湖产能投放将构成一定补充,但锂精矿供需紧张程度仍然较高,锂精矿价格有望维持强势,综合量价两方面,公司业绩超预期概率较大。

　　增速显信心。尽管公司对14年业绩预测偏保守,但14-16年合计净利润约12亿元, 3年复合增速达57%,仍彰显公司对锂行业景气提升以及泰利森盈利能力的充分信心。

　　维持“增持”评级。收购泰利森后公司业绩弹性随之显著提升,在锂行业开启长期景气周期背景下,公司有望尽享锂产业景气提升向公司盈利的转化,成为锂行业首选投资标的;同时,泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位,与洛克伍德强强联手,其控价能力有望进一步提升。