顺络电子:业绩符合预期,管理费用增长过快侵蚀利润

　　顺络电子 002138

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔,卢文汉,陈平 撰写日期：2013-10-22

　　三季度业绩符合预期,管理费用增长过快侵蚀利润

　　顺络电子公布三季报:1-9月份实现收入7.50亿元,同比增长38.91%,归属上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长31.37%;其中,三季度实现收入2.91亿元,同比增长28.89%,归属上市公司股东的净利润4761.55万元,同比增长14.96%。三季度净利润增速大幅低于收入的增速在于管理费用增长过快,由于期权费用摊销、员工薪酬增加等导致三季度管理费用3613.74亿元,同比增长130.69%。公司预计全年业绩同比增长20%-35%。

　　增发扩产,增强规模优势和竞争力

　　公司在9月底推出增发方案,计划融资6.57亿元,扩充片式电感和电子变压器产能。在智能手机、平板等电子产品快速增长的背景下,无线替代有线、产品轻薄短小、节电要求越来越高的趋势明确,对片式电感需求增长迅速,公司乘机扩充产能,可以增强规模优势及竞争力。

　　客户资源实力雄厚,持续受益产能转移,走向全球龙头指日可待

　　公司当前已经成为国内外众多知名客户的战略供应商,和高通、MTK等建立了良好的合作关系;全球电子产品制造中心已转移到中国,供应链本地化趋势明显。相比日本竞争对手等,公司具备快速响应、成本低等优势,将持续受益于片式电感行业产能转移,走向全球龙头指日可待。

　　多点布局,打造新的增长点,提升持续成长性

　　公司在6月份投资获得上海德门20%的股权,将业务拓展的天线领域;7月份收购了南玻陶瓷25.951%的股权,拓展到上游材料领域;公司向产业链上下游布局,培育新的增长点,提升持续成长能力。

　　风险提示

　　白银价格大幅反弹。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司2013/2014/2015年实现净利润1.63/2.61/4.08亿元,同比增长32.9%/60.2%/56.6%,EPS为0.52/0.83/1.30元,对应2013年10月18日收盘价16.68元PE分别为31/19/12x,维持“推荐”评级。