得润电子:三季度净利创新高,四季度得以延续增长

　　得润电子 002055

　　研究机构：中金公司 分析师：陈昊飞 撰写日期：2013-10-29

　　业绩符合预期

　　得润电子发布2013年三季报,前三季实现营业收入13.88亿元,同比上升29%;营业利润0.98亿,同比上升10%;归属于母公司净利润0.95亿元,折合EPS0.23元,同比上升20%,业绩基本符合预期。

　　收入持续增长,毛利率上升:三季度营收同比增速28%,环比增速4%,延续增长态势。三季度毛利率为21.3%(vs二季度的17.1%),比去年同期上升1.2个百分点。主因是受到合并范围增加意大利PLATI及深圳华麟影响,我们预计收购将逐渐贡献业绩,盈利存在向上空间。

　　营业费用增幅较大,营业外收入增加:公司前三季合并范围改变及销售扩大使得三大费用增加0.61亿元,其中财务费用同比增加119%,管理费用较上年同期增长40%,因而营业利润同比增速仅为10%。但营业外收入同比增长238%,政府补助增加905万元,使得归属于母公司净利润同比成长20%。

　　发展趋势

　　四季度增长主要来自于家电与PC相关业务:公司对2013全年预计归属于母公司净利润较去年同期成长20%-50%,对应4Q净利润同比增长21%-156%,我们的判断是偏上限(+110%)。PC与家电类连接器约分别占公司营收的15%与70+%。展望四季度,我们判断家电景气有望较三季度为佳,PC相关订单也会较三季度落实,因此今年四季度业绩会呈现同比与环比上升。

　　LED与FPC进展顺利:来自LED支架业务的业绩今年状况很好,下半年处于满载状况,但是基数低因而目前还在持续扩产,年底约会扩到50+机台(vs.三季底的40+台)。FPC业务(主要应用在手机和面板上)技术实力与客户资源都还不错,会持续受益于国内厂商如舜宇光学、欧菲光在手机摄像头份额提升的正面影响。

　　盈利预测调整

　　我们认为行业趋势不变,维持盈利预测,预计2013/14年EPS分别为0.34/0.45元,同比分别增长26%/26%。

　　估值与建议

　　当前股价对应2013/14年市盈率29.7x/22.7x,维持推荐不变。