电动汽车补贴政策助特斯拉创新高 17亿大单疯抢(5)

　　长安汽车:长福长马突出,14年增长确定

　　长安汽车 000625

　　研究机构：长城证券 分析师：张勇 撰写日期：2014-01-13

　　投资建议

　　我们积极看好长福、长马竞争力提升,自主品牌有望进一步减亏,公司业绩增长确定性强。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.77元、1.11元和1.37元,对应当前股价PE分别为14倍、10倍和8倍,维持强烈推荐评级。 投资要点 公司发布13年12月产销快报及14年经营计划:公司12月销售整车20.2万辆,同比增长15.2%;分品牌看,长安福特、长安马自达、长安铃木、江铃控股同比分别增长41.7%、140.9%、13.4%和2.8%;公司全年销售整车211.9万辆,同比增长19.9%。14年公司产销目标为233万辆,同比增长10%;实现销售收入1750亿元(合并报表收入约为409亿元)。

　　长福、长马表现抢眼:长福全年销售68.3万辆,同比增长60.3%;主力车型福克斯销售40.4万辆,同比增长36.5%,再度蝉联车型销售冠军,新车型翼虎、翼搏、新蒙分别销售9.6万、6.0万和3.5万辆,合计贡献销售增量的75%。长马全年销售6.7万辆,同比增长2.8%;新车CX-5销量连续4月攀升,12月销售0.6万辆。长安铃木和江铃控股全年分别销售14.8万辆和25.2万辆,同比增速分别为-13.2%和18.2%。自主品牌全年销售90万辆,同比增长5.3%。

　　14年向上趋势确定:14年长福仍是增长主力,销售增长主要来自次新车放量,其中翼虎和新蒙全年销售有望达到14万辆和11万辆,产品盈利结构持续提升;长马增量主要来自CX-5和新马3,我们认为CX-5性价比突出,预计今年销量有望达到8万辆,而新马3上市将进一步助推销售上行;新车锋驭已于12月上市,预计未来单月销量有望达到4000辆以上,推动长安铃木全年销售突破20万辆;江铃控股表现相对平稳,未来增长主要来自轻型商用车市场的景气提升。自主品牌方面,CS75、新悦翔、新奔奔等三款新车陆续推出,产品竞争力不断提升,自主品牌继续减亏前行。

　　未来超预期空间较大:我们认为公司14年营收和产销规划偏保守,对应13年增长仅为10%,未来超预期的空间较大。另外,翼虎召回消除产品隐患,短期对公司有负面影响,长期利于管理水平提升,我们依然看好福特未来表现。

　　风险提示:汽车销售景气回落,新车销售不达预期。