中储股份:业绩低谷已过

　　　　中储股份 600787

　　　　研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：2013-12-18

　　　　传统仓储物流企业向现代物流转型的典范。公司是我国最大的仓储物流企业,公司业务主要包括物流和贸易两个板块,物流业务以仓储配送为核心,向现货市场、国际货代、动产监管、集装箱运输等领域拓展,贸易板块主要以钢材、铁矿石等货种为主,2011年物流毛利占比为57%。近十年来,公司通过收购大股东资产、拓展产业链等手段,实现了飞跃发展。

　　　　公司主业盈利开始好转:上半年由于受到钢铁行业低迷影响,公司仓储、进出库、仓单质押等物流及延伸服务收入受到较大负面影响,也是导致物流收入近年来首次同比下降,三季度以来公司主业盈利开始好转。三季度毛利实现了年内首次同比增长。

　　　　公司积极向消费品仓储转型:过去公司主要以钢铁、铁矿石仓储及延伸服务为主,近年来钢铁行业面临较大困境,公司也积极向消费品等领域拓展。今年在阿里巴巴公布菜鸟投资计划之后,公司董事长也与马云就未来合作进行了探讨,不排除未来合作的可能性。

　　　　公司将受益土改:公司是国内最大的仓储物流企业,在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、湖北、湖南、广东、四川、云南、河北、河南、陕西、辽宁、吉林、黑龙江等全国30多个中心城市和港口城市设有70余家物流配送中心和经营实体。占地面积900万平方米,露天货场350万平方米,库房200万平方米。随着土地升值,公司也将通过政府收储、土地开发等获取土地增值收益。

　　　　投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.37元、0.41元、0.49元,当前股价对应2013年动态市盈率为30倍;下调评级至增持-A,6个月目标价为12元,相当于2013年32的动态市盈率。

　　　　风险提示:公司转型低于预期;土地升值难以兑现。