全国“两会”召开在即 布局五大涉军热点(8)

　　四川九洲:进入通航领域,业务拓展值得期待

　　四川九洲 000801

　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-02-11

　　投资要点:

　　作为机顶盒龙头企业,高清化保障公司盈利能力。由于高清机顶盒的均价约为传统标清机顶盒的2倍,毛利率较标清机顶盒高5个百分点以上,因此在行业竞争格局稳定的情况下,随着机顶盒高清化的逐步开展,将成为行业未来几年最大的驱动力。

　　进入通用航空领域,前景广阔。参股九州空管进入通航领域。由于较于雷达监测,ADS-B 技术具有启动方便、对飞行器的飞行高速和速度要求低、受环境影响小、价格便宜等优点,因此目前在国外通航发达国家,均是采用ADS-B技术,与已有的雷达系统,来组成覆盖全国的空中交通服务监视系统。考虑到九州空管在ADS-B 军品占市场份额达到80%,我们认为,随着通用航空的放开,在监控方面,公司有望凭借在ADS-B 技术方面的优势成为最大受益方。

　　背靠九州集团,业务拓展值得期待。上市公司通过现金获得集团公司下属的空管公司30%的股权,在对上市公司进行业务拓展的同时,也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业,还拥有军用雷达、空管等优质的资产,因此后续上市公司业务的拓展也值得期待。

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2013-2015年公司将实现收入30.48/33.99/37.97亿元,实现净利润分别为0.85/1.21/1.40亿元, EPS 分别为0.19/0.26/0.30元,对应PE 为68/48/42倍,考虑到目前公司不到60亿市值,而如果集团军工资产整合可能带来超过120亿元的市值增量的期权价值,我们给予“增持”评级。