高性能磁材发展受关注 10股遭机构频频抢筹(6)

　　辰州矿业 002155

　　研究机构：国金证券 分析师：杨诚笑 撰写日期：2014-01-26

　　投资逻辑

　　黄金洞矿业注入估值便宜:黄金洞矿业100%股权此次预估值约为15.5亿元。此次评估采取260元/克的金价作为假设,较最近5年的交易均价282.3元/克低8%。黄金洞矿业目前保有金金属资源储量约为67吨,其中采矿权约57吨,探矿权10吨。每吨作价约为2300万元,考虑到为成熟矿山,且平均品位高达5克,此次交易具备较强的安全边际。

　　黄金洞矿业潜力大:大股东承诺黄金洞矿业将2014-2016年的扣非净利润达到19300万元之和,不足部分由大股东以股份和现金结合的方式补足差额给上市公司。对于大股东而言,本身资产并不多,资金也不充裕,同时作为湖南省国资委旗下排名靠前的企业,股份比例变更难度较大,此举体现了大股东对黄金洞矿业十足的信心。

　　湖南有色金属整合平台:湖南省国资委明确了黄金集团作为第二湖南有色的地位,而集团也明确了整体上市的思路,作为唯一的上市平台,黄金洞矿山的注入只是第一步。预期集团将作为整个有色金属的整合平台,上市公司则聚焦于省内较为成熟的稀贵金属和小金属矿山。

　　自身储量或被市场低估:作为国有企业,辰州矿业身负资源长期发展的使命。公司也提出了储量每年净增长10%的目标,并年年完成。但从探矿专业的实际角度出发,勘探工作具备较强的不确定性。因此,我们合理推测上市公司公开的只是确切掌握的资源储量,而较确定的和确定性较差的探矿结果并未公开,公司自身资源储量具有大幅低估的可能。

　　投资建议

　　预计2013年-2015年摊薄后EPS为0.17元、0.33元、0.49元。考虑到大股东启动了资产注入行动,后续的整体上市预期提升,此外大股东还存在外延式扩张的强烈动机和政府支持,维持增持评级。

　　估值

　　我们给予公司未来3个月10.00元目标价位,相当于14年30倍PE。

　　风险

　　金锑钨价格下跌。