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　　天顺风能:收购丹麦工厂,提升海外制造能力

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：黄炜,王海东 日期：2014-02-17

　　事件:

　　天顺风能(苏州)股份有限公司全资孙公司天顺风能(欧洲)有限公司拟以自有资金出资2,950万丹麦克朗(以2014年2月13日汇率1丹麦克朗兑人民币1.1112计算,合人民币3,278.04万元),收购GARDIT A/S 和Anpartsselskabet位于丹麦埃斯比约(Esbjerg)用于工业产品表面处理工厂的经营性资产。

　　评论:

　　1、收购将有效扩大欧洲工厂生产能力

　　天顺已经于 2012年收购了维斯塔斯的Varde 风塔工厂,具备年产405套大型风塔的能力。在经历了2013年的整合期以后,Varde 工厂有望在今年实现盈利,而新收购的两个表面处理工厂能有效地提高生产能力,为欧洲经济复苏后风塔需求的上升做好准备,成为公司欧洲市场的桥头堡。

　　2、太仓海上风塔基地投产保障今年业绩增速

　　天顺的募投项目3兆瓦及以上海上风电塔架建设项目已经于2013年年中投产,并陆续通过了诸多客户的产品认证。天顺三季度开始已经有西门子、日立、维斯塔斯等客户的试订单,与其他客户也在接触中,预计收入将在2014年大幅增长。我们预计,若达成招股书中预测的60%产能利用率,新增收入将达约6亿元。

　　3、战略板块布局长期可持续增长

　　天顺风能在上市以后,考虑到长期增长点,着重布局了风塔、风电装备供应链、风电场投资、股权投资四大板块。目前,各板块的战略实施已经在进行中,长期有望为公司贡献持续的收益。

　　4、投资建议与风险提示

　　天顺今年增长确定性强,短期长期均不缺乏看点。我们预测公司 13-15年EPS分别为0.47,0.68和0.9元,目前公司对应14年的PE、PB 分别为22.1、3.0,维持 “强烈推荐-A”的投资评级,上调目标价至20.00元。风险提示:海上风塔订单不达预期、风塔反倾销范围进一步扩大、风场投资不达预期。