中国海诚:国企改革创变革机遇,总包盈利提速前进
中国海诚 002116
研究机构:国泰君安证券 分析师:张琨,王建 撰写日期:2014-02-17
投资要点:
国企改革创变革机遇,总承包战略升级促发盈利挖潜发展提速。我们预计公司2013-2014年EPS为0.78、1.03(上调0.03)元,维持增持评级。考虑到总包订单爆发、国企改革红利、总承包盈利提升趋势,参考公司历史估值以及央企激励效应,给予2014年20倍PE,上调目标价至20元。
国企改革背景促发红利体现,将为中国海诚带动提速发展动力。(1)中国海诚为首家实施两批股权激励计划的建筑类央企,标杆效应明显,央企改革重提股权激励等;(2)改革促发大股东中轻集团压力增大,海诚/轻工的净利润比值在2013年三季度达70%,压力传导带动海诚发展提速。
总承包推进“已做大再做强”,挖潜盈利能力将逐步体现。2013年3季度工程总承包订单同增83.4%,子公司在总承包领域取得跨越式发展,给予增量明显。随着股权激励第二批推出,总公司与子公司利益关系更加一致,显著有利于公司在中长期的总承包战略推进。股东管理层利益一致有利于央企的盈利挖潜,有望促发公司在采购、施工与管理端加大布局。目前总承包毛利率仅6%,盈利能力的挖潜有望带来业绩增速提升。
传统领域景气稳健,新兴领域将为公司发展注入新动力。中国海诚在垃圾焚烧和工业水处理存在技术优势,伴随环保受重视程度提升将为发展注入动力。垃圾焚烧处理市场前景广阔,未来至少还有十年的黄金发展期。未来固体废弃物处理发展基调仍将以焚烧和填埋作为主线。
风险提示:传统业务领域景气下滑、央企执行力效果短期具有不确定性。