“两会”新热点现 机构密集调研 冷链6股不冷反大热(7)

　　华意压缩:出口延续较好表现,盈利能力或有改善

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2013-12-26

　　报告要点

　　事件描述

　　华意压缩今日披露其 2013年度业绩预告:公司预计全年实现归属上市股东净利润1.54-1.85亿元,同比增速在50%-80%之间,对应完全摊薄EPS 在0.276-0.331元之间;其中13年四季度公司实现归属上市股东净利润0.18-0.49亿元,同比增速在-24%至110%之间,对应完全摊薄EPS 为0.032-0.087元。

　　事件评论

　　四季度出口增长较好,内销表现一般:随着年中节能补贴政策到期退出,下半年国内冰箱行业出货增速有所放缓,且在去年同期基数较高的背景下,四季度公司冰箱压缩机内销表现较为一般;不过随着ACC 等海外压缩机企业面临亏损并逐步缩减规模,公司出口订单迎来大幅增长,受益于此四季度公司整体主营增长较好,而随着公司加大美洲、东南亚等空白市场的开发力度并切入商用压缩机市场,未来公司出口有望延续较好表现。

　　盈利能力应有改善,业绩表现持续抢眼:按全年业绩增长65%的中位数测算,四季度单季公司业绩增速在40%左右,表现略超市场预期,在四季度公司出口较好增长带动整体主营增速提升的同时,盈利能力改善也是业绩表现较好的主因之一,在去年同期销售费用率及管理费用率偏高的基础上,收入快速增长推动规模效应显现使得公司费用率有所下滑,而募集资金到位进一步导致财务费用率仍有改善,共同推动盈利能力持续提升。

　　产能释放推动结构改善,基本面向好趋势确立:尽管冰箱行业销量层面面临压力,但随着明年冰箱新能效标准实施,冰箱产品结构将迎来持续升级,而500万台超高效及变频压缩机项目逐步建成投产有望使得公司实现产品结构大幅改善并推动盈利能力提升;同时随着公司收购西班牙Cubigel顺利切入海外商用压缩机市场及国内200万台商用压缩机项目开工建设,未来盈利能力较好的商用压缩机业务也有望成为公司新的业绩增长点。

　　增长空间仍在,维持“推荐”评级:随着公司加大新市场开拓及Cubigel资产恢复运营并贡献营收,短期内公司出口仍将延续较好表现;而考虑到超高效、变频及商用压缩机等项目产能的持续释放及外资压缩机企业逐步退出,公司长期增长空间依旧存在;基于公司收入增长确定性、盈利能力改善预期及业绩激励基金实施,预计公司13、14年EPS 分别为0.32及0.37元,对应目前股价PE 分别为18.53及16.03倍,维持“推荐”评级。

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