交通部拟推进港口转型升级 两大方向掘金受益股(3)

　　上港集团:业绩基本符合预期

　　上港集团 600018

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,邓敬东 撰写日期：2014-01-07

　　投资要点:

　　公告/新闻:上港集团公告2013年度业绩快报,报告期公司实现营业总收入281.0亿元、营业利润70.0亿元、利润总额77.0亿元、归属于上市公司股东的净利润52.0亿元,分别同比增长-1.0%、6.7%、7.1%和4.6%。对应基本每股收益为0.23元,同比增长4.5%。

　　业绩基本符合预期,收入剔除统计口径影响同比增长2.7%。2013年公司归属净利润同比增长4.6%至52亿元,对应EPS为0.23元;与我们最新盈利预测基本一致(0.24元,误差5.2%)。营业总收入同比减少1%至281亿元,主要原因在于统计口径发生变化至港口服务收入同比下降幅度较大,剔除统计口径影响我们分析预计营业总收入同比增长2.7%。

　　全年完成箱量3361.7万TEU,同比增长3.3%。我们年初看好公司受益于全球贸易复苏,预计公司箱量增速将稳步回升。2013年全年箱量同比增长3.3%,虽略低于我们此前4%的预期,但较2012年2.5%同比增幅回升趋势确定无疑。同时,3361.7万TEU的年吞吐量有望连续第四年保持集装箱吞吐量全球第一;因为前11个月新加坡完成吞吐量2981.9万TEU,12月即使按2013年单月最大值测算其吞吐量仍不到3300万TEU。

　　小幅下调2014-2015年盈利预测,维持“中性”评级。由于2013年吞吐量增幅略低于预期的事实,我们小幅下调公司2014-2015年EPS至0.26元、0.29元(原预测为0.28元、0.30元,下调幅度为7.1%和3.3%)。2013-2015年EPS对应最新股价的PE为22.1X、19.7X和17.7X。基于FCFF模型测算的公司合理估值为3.7元,同时考虑港口板块2013年平均15XPE,我们认为公司当前股价的收益风险比不高维持“中性”评级。