“两会”前夕,市场对国有企业改革充满期待。我们历数各种“改革概念股”,却往往容易错过一类机会——在军工板块这一相对神秘的领域中,改革的风暴也正呼之欲出。
最近几年,军工题材反复成为市场热点,但投资者的解读多是从我国的“国防方针”和“周边安全格局”的角度出发的。事实上,除了由事件带来的脉冲效应,军工板块还孕育着由国企改制带来的深远价值,而这往往容易被忽略。
长久以来,军工板块上市公司的高市盈率成为一种典型现象。但军工领域的国企改革或将改变军工板块的投资逻辑,股价由“政策驱动”转变为“业绩驱动”成为可能。这意味着,我们也可以在军工板块中实践“价值投资”的理念。
二级市场上,航空动力、航天长峰、航天晨光、航天通信、中航电子等个股可跟踪。(滨海时报)
海特高新:业绩高增长;军品占比提升;未来受益通用航空大发展
海特高新 002023
研究机构:银河证券 分析师:王华君,陈显帆,邱世梁 撰写日期:2014-02-28
投资要点:
1.事件
公司发布业绩快报,2013年实现收入4.31亿元,同比增长45.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长56.70%;全面摊薄EPS为0.38元。
2.我们的分析与判断
(一)业绩高增长符合预期,净利率接近29%
公司业绩高增长,符合我们的预期。公司业绩增长源于本期募集资金项目逐步实施见效带来收入的增长,我们认为主要是航空装备(ECU,军品为主)大幅增长。得益于军品的高利润水平,公司净利率接近29%。
(二)军品业绩占比估计已超50%,未来将再提升
根据公司收入增长情况、航空维修培训业务的发展情况,我们判断军品收入占比近30%,利润占比估计已超50%。公司其他型号ECU项目预研工作进展顺利。直升机绞车项目获立项,将成军品新增长点。我们预计公司2014年军品业绩占比将进一步提升,业绩将保持高增长。
(三)航空培训与CAE合作,将进军模拟机制造
公司近期与加拿大CAE签订合作备忘,就在航空培训等领域开展全面战略合作事项达成意向;公司和CAE签订了购置2台模拟机合同用于其新加坡AST公司航空培训基地项目。本次合作可为公司航空培训业务提供有力的航空培训模拟机的技术支持,并可有效的降低公司采购模拟机的成本以及缩短公司模拟机采购周期,有利于公司向航空培训业务产业链的上游拓展。我们认为公司未来将进军航空培训模拟机制造业务。
(四)未来受益通用航空产业大发展
通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数尚未放开发展的产业,未来中国通用航空产业发展潜力巨大。公司已经购买EC-135型直升机飞行模拟机,并在天津建设航空综合服务基地,开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,直升机装备(ECU、绞车等)将实现快速增长,未来受益低空开放、通用航空产业发展。
3.投资建议
预计2013-2015年EPS为0.38、0.54、0.72元,PE为43、30、23倍。公司为民营军工企业,与军工行业可比公司中航动控、哈飞股份等比较,与通用航空产业链平均估值相比,估值优势明显;维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、低空开放进展低于预期、增发解禁。