俄罗斯对乌克兰开战在即 地缘危机刺激军工股票(4)

　　航天电子年报点评:依托航天市场,深化航天专用产品发展

　　航天电子 600879

　　研究机构：西南证券 分析师：许维鸿 撰写日期：2014-02-26

　　事件:

　　2013年公司实现营业收入41.06亿元,归属于母公司所有者净利润2.41亿元,扣除非经常性损益后净利润2.14亿元,营业收入、净利润分别同比增加5.85%、21.89%,扣除非经常性损益后净利润同比增长33.84%;按最新股本摊薄EPS0.22元。

　　点评:

　　业务发展稳定,航天军品收入持续增长:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。公司主要航天产品中的测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件等产品均为航天专用产品,也是公司营业收入的主要来源,航天军品收入比上年同期增长12.56%,对主营业务收入的贡献率为87.56%,民品收入比上年同期增长1.21%,对主营业务收入的贡献率为11.91%。扣非后净利润增速大于净利润增速的主要原因是销售规模扩大带来盈利增长,以及贷款利息支出减少所导致。

　　市场开拓能力不断增强,新产品研制取得突破:公司积极持续加大技术创新和新产品开发力度,实现核心制造基础和研发创新平台能力体系的全面建设。2013年,公司无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。公司自主研发的高速转换电路打破了国际对我国高速转换电路的技术封锁。北斗方面,其系列芯片产品拓展已经在珍稀保护动物跟踪保护方面得到应用;集成化北斗应急预警通信模块在中西部山区的地震灾害预警中发挥了重要作用。同时公司自主研发的大气激光探测雷达具备PM2.5细粒子高精度探测能力,并具备分析污染来源、预测传输路径的探测能力,已在北京市环境保护监测中心开展了示范应用。公司新产品的研制成功展示了公司的研发实力和成果,在提升公司核心竞争力的同时,也为公司可持续发展奠定了坚实基础。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.25元、0.29元,对应2014年动态PE82.94倍;考虑到政策驱动,以及公司拥有的技术地位和未来航天整合的可能,维持“增持”评级。

　　风险提示:产业结构调整具有不确定性,客户列装计划调整风险。