首轮老股转让套现百亿 制度遭质疑

　　编者按：原本为遏制超募而设计的存量发行制度，竟成为老股东一上市就疯狂套现的大漏洞。首轮已发行的48只新股中，40家公司采取了老股转让，老股东通过存量发行套现逾百亿元，占上市公司募资223.88亿元的五成。

　　老股转让套现过百亿

　　本轮新股发行，证监会引入公司股东公开发售股份的老股转让政策，尽管这一政策主要为了遏制新股超募等现象，但在操作中却为公司老股东套现提供了便捷途径。首轮已发行的48只新股中，40家公司采取了一定比例的老股转让，占比超过八成，公司股东通过存量发行累计套现金额逾百亿元。

　　证监会在《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中指出，为增加新上市公司流通股数量，将取消现行网下配售股份三个月的锁定期。在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。老股转让后，发行人的实际控制人不得发生变更。

　　iFind统计数据显示，首批48只新股的平均发行价格为23.26元，平均发行市盈率为29倍，共计发行股份24.05亿股，其中发行新股20亿股。其中，老股转让约4亿股，公司老股东合计套现金额111亿元，占上市公司募资223.88亿元的五成。

　　分析认为，老股转让非但没有发挥平衡供需并抑制高定价的作用，而且借“三高”来达到圈钱目的。投资者没有尝到老股转让的“甜头”，反倒先要为老股提前套现“买单”。

　　奥赛康32亿家族式套现刹车

　　以奥赛康董事长陈庆财及其妻为首的创始人团队拟套现32亿，打击了中小投资者的信心。“奥赛康的这种玩儿法毁掉了市场的信心。”一位投资者说，自己的企业，一上市自己就套现走人，让中小投资者毫无安全感。

　　招股书显示，公司拟发行股份共5546.6万股，其中老股转让数量为4360.35万股。此次IPO发行前奥赛康的原始股共计2.1亿股。其中，南京奥赛康持有42%股权。这意味着，如果成功上市，以奥赛康董事长陈庆财及其妻子张君茹为首的创始人团队可套现32亿元。

　　根据规定，老股公开发售应满足“股东持股时间超36个月”的条件，而在奥赛康的股东名单中，仅大股东南京奥赛康具备这一条件，因此，南京奥赛康顺理成章地成为了“独家”套现方。

　　不少业内人士称，老股直接转让可坐收30多亿元太荒诞，其发行已经直接挑战政策底线。一片争议声中，证监会紧急叫停奥赛康IPO，公司新股暂缓发行。奥赛康方面紧急公告表示，由于本次发行规模和老股转让规模较大，出于“审慎考虑”公司“主动暂缓”发行程序。并称，未来将择机重新启动发行，关于发行的后续事宜，发行人和主承销商将及时公告。

　　尽管奥赛康事件暂告一段落，但股吧里投资者围绕奥赛康的热烈讨论仍在持续，一位投资者感慨道：“看来我们小散只能当造富机器。”

　　海天味业股东减持19亿

　　在奥赛康事件之后，多家公司的老股转让稍有收敛，但即便如此，大多数公司都是踩着新股与老股1：1的红线进行。这也就意味着老股东们利用老股转让政策凶猛套现十分踊跃，只要政策允许都希望最大程度地提前减持。

　　从套现金额来看，海天味业(603288)股东老股转让套现金额最高，本次首发公司股东套现金额合计19.14亿元，是唯一一家套现在10亿元以上的公司。其次为炬华科技(600360)，套现金额为8.6亿元，远低于海天味业，不过其套现金额却数倍于新股发行上市公司所募集的资金量。牧原股份(002714)、纽威股份(603699)两只个股首发老股转让套现金额也均超过5亿元。

　　从老股转让占发行总量的比例看，炬华科技、全通教育(300359)、安控股份(300370)、楚天科技(300358)等10只个股老股转让比例超过新股发行总量的50%。其中，老股转让比例最大的是炬华科技，根据公司的公告，本次首发公司拟发行股份总量1988万股，而公司控股股东杭州炬华实业有限公司、实际控制人丁敏华、多名高级管理人员，以及3名自然人合计共转让老股数量1560万股，占本次发行总量的比例达78.47%。

　　此外，已发行的新股中，新宝股份(002705)、良信电器(002706)、金莱特(002723)等8只个股本次发行全部为新股发行，没有老股转让。

　　专家呼吁暂停存量发行制度

　　原本为遏制超募而设计的存量发行制度，现在竟成为老股东疯狂套现的一大漏洞。不少专家呼吁，暂停存量发行制度，从而避免老股东一上市马上疯狂套现。

　　上海师范大学副教授黄建中向《投资快报》记者表示，存量发行制度(老股转让)，虽然可以缓解IPO超额募集资金问题，但该规则明显是有利于强势股东，不利于中小股民，会增加发行人和承销商设法拉抬发行价、进而实现尽早套现的隐患，并可能加剧上市环节财务造假特别是虚报利润后“套现走人”等一系列问题。更为严重的是，存量发行制度有悖于《公司法》第142条“公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让”之规定，也跟《证券法》、《上市规则》等相冲突，属违反上位法的部门规章。故应当废除存量发行制度。

　　在中国人民大学金融与证券研究所李永森看来，目前最好的办法是取消存量发行。“市场化改革的方向看，是没有问题的，但在改革过程中，要结合市场的实际情况，根据制度在实践过程中出现的问题要适时作出调整，不能脱离市场太远。”李永森说。

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授也认为，鼓励老股向新股东转让，会造成大量弃股套现一夜暴富者，而公司的公积金、净资产却无增厚，这不利于稳定大股东与高管对公司管理的责任心。