申万:创业板高增长预期落空 不建议参与急跌后反弹

　　上周，创业板指数在创出历史最高的1571点后，突然停止了前进步伐，个股也随之出现跌停潮。那么在连续下挫之后，有无抄底必要？对此，申银万国今日发布最新研报表示，依然以提示风险为主，不建议大幅参与急跌后的反弹。

　　中小板、创业板13年业绩预期不断被证伪

　　截止2月28日，如果不考虑次新股，中小板(701家)和创业板(355家)全部公布13年业绩快报或年报，中小板、创业板13年高增长的业绩预期不断被证伪：

　　1、中小、创业板低预期家数占比高达73%和77%。

　　2、中小、创业板13年业绩快报净利润增速为7.3%和13%，虽然较3季度的4.5%和5.5%有所上行，但低于前期业绩预告的均值增速(10.1%和14.7%)。

　　3、也明显低于市场一致预期。中小板和创业板13年净利润增速的一致预期最新值25%和32%。今年以来这两大板块2013年业绩增速的一致预期趋势下行，较年初下降了7.4和10个百分点。

　　4、中小、创业板指数权重股13年业绩快报净利润低预期家数占比59%和78%。

　　净利润增速分别为6.9%和23.5%，而截止2月28日一致预期是11%和33.7%；营业收入增速分别为17.4%和31.2%，而截止2月28日一致预期是18.4%和33.9%；但这两个指数13年股价涨幅为17.5%和82.7%，可见更多的是估值提升带动。

　　创业板ROE得益销售净利润率和资产周转率的改善而提升

　　(1)中小板、创业板、中小板指数权重股、创业板指数权重股2013年ROE分别为：8.46%、7.6%、12.7%和10.6%。

　　(2)其中中小板与3季度基本持平，但中小板指数权重股却下滑了0.3个百分点；(3)而创业板和创业板指数权重股的ROE都较3季度有所提升，升幅0.44和0.7个百分点。从ROE杜邦三因素分析来看，创业板和创业板指数权重股ROE的回升主要得益于销售净利润率和资产周转率的改善：销售净利润率分别从3季度11.4%和14.3%提升至12.2%和15.5%；资产周转率分别从45.2%和46.2%提升至46.8%和47.8%。

　　中小、创业板继续维持14年盈利预测

　　由于2013年业绩的下调，年初至今中小板和创业板2014年业绩增速的一致预期不断上调，特别是创业板上调的幅度更为明显，这或许是因为分析师还未及时地调整14年预测绝对值，而13年基数下行所致。

　　净利润增速一致预期从年初34%、46%上调至40%、56%；营业收入增速从21.8%、36.8%上调至22.5%和41.8%。中小板和创业板指数权重股净利润增速一致预期从32.3%、45.4%上调至33.6%、54.7%；营业收入增速从24.7%、41.5%调整至24.1%、49%。

　　市场调整之后冷静优选成长股

　　申银万国表示，虽然部分成长股估值回调幅度较大，在维稳预期和政策催化的条件下仍可能有短期喘息的机会，但依然以提示风险为主。“春季乱战”战役尾声，风险未尽，不建议大幅参与急跌后的反弹，保持谨慎，下一次指数再出发需要以机构仓位的有效下降为必要条件。前期市场主题盛行、人心浮躁，投资者无暇深度研究，但本轮下跌反而有助于市场更加冷静地寻找受益于中长期转型大方向的优质成长，有业绩支撑的成长股将更受更受青睐。