上海自贸区“黄金国际板”有望下半年推出 7股受益(4)

　　辰州矿业深度报告:看好2014年锑价,催化股价上涨

　　辰州矿业 002155

　　研究机构：民生证券 分析师：黄玉,滕越 撰写日期：2014-02-18

　　辰州矿业:以“金锑钨”为主,是全球第二大锑矿公司

　　辰州矿业主要从事黄金、锑、钨等有色金属矿的地质勘探、开采、选冶,金锭、锑及锑制品、钨及钨制品的生产和销售,是全球第二大锑矿公司,国内十大黄金矿山,第七大产金公司和重要产钨公司。2013 年上半年公司主要产品黄金、精锑、氧化锑、仲钨酸铵营业收入分别占总收入的71%,13%, 10%,5%,黄金收入占比例增长,锑钨业绩基本保持稳定。公司预计,2013全年净利润在1.61亿元至2.68亿元之间,同比下降50%至70%。

　　2014年看好锑行业主动性整合带来价格上涨机会

　　中国我国生产了全世界80%以上的锑矿,我国的锑消费在阻燃剂应用占比在50%以上,另外17%用于蓄电池合金,15%用于塑料稳定剂,10%用于催化剂,其他约占8%。未来锑需求增速预期15%,主要源于阻燃剂和铅酸蓄电池增长。辰州和五矿双寡头及保护性开采政策开启行业整合,看好2014年锑价表现。

　　黄金成本支持维持区间震荡

　　短期来看,供求关系对金价形成具有基础性作用,中期来看,黄金价格与通货膨胀、美元汇率等因素关系密切,从长期来看,黄金价格走势在很大程度上取决于技术革命等因素。黄金产商成本在$1000/oz左右,是短期底部中枢,长期支撑金价。2014年我们判断黄金在成本支持下维持区间震荡。

　　黄金洞增储翻倍,14、15年EPS增厚0.05元 辰州矿业2013年12月公布非公开发行预案,拟采取发行股份及支付现金方式注入大股东黄金集团持有的黄金洞矿业100%股权。黄金洞黄金储量67吨,成熟在产,注入后实现现有水平翻番,且2014及2015年分别增厚0.05元。本次拟向黄金集团非公开发行股票的价格为9.42元,和2月13日收盘价8.61元相比,仍具有较高的安全边际。

　　盈利预测与投资建议

　　2014年锑行业整合或影响供给,价格有望提升,公司黄金洞注入使得黄金储量翻倍,自给率大幅提高,三年承诺黄金洞业绩,14、15年分别增厚每股收益0.05元,定增价格9.42元,安全边际高。保守预计三年EPS0.21,0.31,0.4元,对应的PE为45、30、24倍,上调公司至“强烈推荐”评级。 风险提示 金、锑、钨价大幅下跌,非公开发行时间延期。