中国联通新业务疆域或暴增10倍 3.8亿元抢4股(2)

　　中国联通:3g业务增长强劲,推动13年业绩增长45%

　　中国联通 600050

　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2014-03-03

　　事件

　　中国联通公布2013年年报,公司实现营业收入3037.3亿元,其中主营业务收入人民币2462.8亿元,比上年同期增长13.6%。归属于母公司的净利润人民币34.4亿元,同比增长45.4%。基本每股收益为人民币0.162元。

　　投资要点

　　业绩基本符合预期,自由现金流成功转正。公司13年归属母公司净利润同比增长45.4%,且自由现金流实现转正,基本符合我们此前的预期。公司在保证收入健康增长的基础上加强成本费用管控,报告期内除销售费用和3G 补贴成本占收比略有增长外,其他成本费用占收比同比去年均有下降。3G 终端本帖成本所占3G主营业务收入比重持续下降,由上一年的9.9%下降至8.4%。

　　3G业务是拉动业绩增长的最重要引擎。2013年公司3G业务收入实现927.2亿元,拉动公司整体收入增长14.3%。3G业务占移动主营业务的收入比重已经过半,达到59.5%。公司的3G用户数在竞争对手率先推出4G服务的基础上仍然健康增长,且3G手机月户均数量流量高速增长,由2012年的147.8MB增长至2013年的185.6MB。随着用户数据流量使用习惯的日渐养成,我们预计3G业务将持续拉动公司业绩增长。

　　4G业务商用在即,市场竞争将进一步加剧。公司将于3月18号在25个城市推出4G 友好用户体验服务,年底在200个以上城市商用,未来4G 和3G 将作为移动宽带业务融合发展。竞争对手已先于公司推出4G 服务,我们预计随着4G 网络部署的进一步完善,三家运营商会逐步在4G 业务上发力, 市场竞争将进一步加剧。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.23元、0.29元、0.34元。我们采用DCF 绝对估值法,得出目标价4.33元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　4G业务竞争加剧、营改增税率不确定性