锂电池隔膜国产品牌突围 4股是头号新宠(3)

　　九九久(002411)：新材料龙头长期成长空间打开，强调“买入”评级

　　来源：申银万国 撰写时间： 2014-01-24

　　公司公告：1,3200吨/年高强高模聚乙烯纤维(UHMwPE纤维)一期1600吨/年试车成功，各项指标通过公司内部和纺织工业化纤产品质量监督中心检测合格；2，纳米复合二氧化锆粉体中试已成功开发出10nm、20nm、40nm、80nm四大系列，经中科院苏州纳米技术与纳米仿生研究所分析测试结果表明产品分散性、均匀性、结晶性与粉体形貌基本达到欧美、日本同类产品的质量水平。

　　两个新项目快速成功彰显公司“产业孵化器”实力。从13年12月24日公告纳米氧化锆中试、13年12月31日公告纤维项目试车距今均不足一月，两个项目即均获成功，并均通过了权威机构测试。公司在两个高难度陌生领域的项目快速成功彰显了公司极强的产业化实力，“产业孵化器”逻辑进一步得到证实。

　　UHMwPE纤维14-15年逐步放量。UHMwPE纤维主要用于军用(防弹)、民用(防切割手套和渔网、绳索等)领域，全球年销量2万吨以上，单吨售价10万元以上，公司新设计导致成本优势明显。

　　纳米氧化锆15-16年有望放量，长期空间巨大。根据粒径不同产品有不同用途，其中10-20nm用于陶瓷墨水、20-40nm用于高端涂料、80-100nm用于特种陶瓷、光纤插件、齿科材料、氧传感器、燃料电池、陶瓷刀削工具、磨介等领域。目前全球年销量在2万吨以上，主要规格日本货源价格在40万元/吨以上；其下游包括陶瓷墨水、高端涂料、特种陶瓷及刀具等领域发展极快，其用于适合固定式发电的SOFC型燃料电池的正极原料和电解质，在日本已开始商业化推广。由于需部分使用稀土掺杂和国内制造成本优势，国内企业成本优势显现，降价将进一步刺激包括轴承等机械零部件等领域的需求。

　　产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头，长期空间巨大，强调“买入”评级。维持13-15年EPS0.09元、0.34元、0.53元盈利预测，目前股价对应13-15年PE分别为111倍、29倍、19倍，新产品和新项目的业绩贡献是超预期的来源。