机构绝密内参强推 11股下周闭眼买入

　　亚厦股份:布局绿色智能,业绩估值双升

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈 日期：2014-03-07

　　布局智能家居业务,向建筑总包商、集成商转型。公司2 月28 日公司同时公告出资5000 万现金设立绿色智能家居子公司,进军智能化安装工程、电子自动化工程安装服务等新兴细分领域。我们认为公司战略布局智能家居业务的原因:(1)公司来自智能建筑(智能酒店、智能公共空间、智能家居)的业务需求及订单近年增幅日益明显,智能家居及智能建筑市场趋势向上拐点已初步显现。(2)公司作为公共建筑装饰业龙头之一,客户群存量规模巨大,而智能建筑客户与装饰高度重叠,布局智能业务可满足客户多方位需求,并有助于公司向集成商、总包商转型。(3)装饰处于建筑土建后期产业链环节顶层,近年装饰部品部件智能化比例不断提高,智能建筑80%以上部分都需要进行二次定制和施工安装,因此装饰行业具备天然的平台优势,整合能力,也是建筑智能安装各细分领域的总入口。

　　三驾马车介入智能建筑:建筑安装、数据检测、数据处理。公司后期将通过外延式扩张逐步进入智能建筑安装、数据检测/传感器研发,云数据分析处理等三个细分领域,布局智能建筑业务,发挥协同效应:前期公司将通过建筑智能设计、安装延伸装饰产业链上下游,充分整合公司资源,布局绿色智能建筑市场,同时可丰富建筑产品结构,提升综合毛利率并培养新的盈利增长点。公司中长期战略则预计通过智能建筑软硬件协同发展奠定向物联网及云服务领域的拓展基础。公司将研发传感器作为装饰产品标配,通过数据检测收集温度等相关数据,并利用“大数据”和“云服务”平台向业主提供绿色建筑装饰整体解决方案,并由此介入到个性化物业服务、养老看护服务和健康监测市场,以互联网为手段转换建筑产业盈利模式,从单纯的装饰承包商向建筑总包集成商、后期运营服务转型。

　　盈利预测与估值:公司13 年12 月增发获证监会正式核准,我们预计3 月增发将启动,如募资顺利将加速公司二次成长,公司新领域的拓展与盈利模式的变化也将显著提升公司业绩弹性及估值。预测公司2013/14/15 年EPS 分别为1.41/1.84/2.49 元,给予14 年20 倍PE,目标价36.8 元,维持“买入”评级。目前公司股价较增发底价23.01元溢价率仅12%,具备较高安全边际,强烈建议在底部区间持续买入。

　　博彦科技:并购泓智信息挺进金融大数据,升级转型进行时

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2014-03-07

　　事件:

　　博彦科技公告以现金9016 万元全资收购上海泓智信息科技有限公司。泓智信息2013 年营收4934 万,净利润1096 万,其控股股东承诺2014-2016 年实现的净利润分别不低于人民币1,400 万元、1,800 万元、2,350 万元。

　　评论:

　　并购金融大数据公司,业务转型迈出重要一步:泓智信息拥有银行基础数据平台、统一报表平台、绩效考核系统、ODS 系统等产品,能为客户提供涵盖数据仓库(EDW)、操作型数据存储(ODS)、历史数据存储(HDS)等基础数据体系设计、构建和维护的一体化服务,在此基础上能提供如风险管理、绩效考核等方面的行业解决方案,并且完成了交行总行数据仓库建模和实施、交行总行客户综合信息管理等标杆案例,在银行大数据管理方面具有较强的解决方案能力。通过并购泓智信息,博彦科技迈出了从传统纯外包向行业解决方案和大数据分析转型的重要一步,公司的人均产出和人均净利润有望持续提升,增长模式有望从人力线性增长向非线性增长转变。我们预计公司未来的并购方向将从量转到质,借助并购实现公司业务升级转型。

　　客户和业务协同效应明显:泓智信息的金融领域的客户涵盖交通银行、建设银行、天津银行、上海农商行等,业务主要是数据平台的建设和基于数据的分析,而博彦科技目前的金融客户包括平安、招商银行、中信银行等,业务主要是核心系统、网上银行等的测试和开发,在客户和业务范围方面重叠度较小, 两家合并后协同效应明显。

　　收购价格合理,分期付款方式对现金压力较小:根据交易协议,此次收购对应2013 和2014 年PE 仅为8.2 倍和6.4 倍,远低于二级市场上可比公司长亮科技和安硕信息的估值(14 年预期PE 分别为38.6 和51.4 倍)。交易价款将分四期支付,当期和未来三年以内依次支付全部价款的37%、21%、21%和21%, 对公司的现金压力较小。

　　并购泓智信息落地提振市场对后续外延的信心:公司已明确内生+外延的发展模式,但受增发延迟的影响,公司在2013 年并无外延并购落地,一度影响市场对公司外延扩张的信心。我们认为这次并购泓智信息落地不仅提升2014 年业绩的确定性,同时将提振市场对公司后续外延扩张的信心。

　　结论:公司用现金以6.4 倍PE 全资收购泓智信息,提振市场对公司后续外延扩张信心。此次并购有助于公司完成金融领域大数据平台建设和分析的布局,利于增强公司行业应用和解决方案能力,标志公司业务升级转型迈出重要一步。预计公司后续并购将继续从量转到质,提升规模的同时完成业务升级。考虑增发摊薄, 预计2013-2015 年EPS 分别为0.77 元、1.14 元、1.54 元,现价31.7 元,目标价45.6 元,对应13/14/15 年59 倍/40 倍/30 倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。