机构绝密内参强推 11股下周闭眼买入(6)

　　用友软件:云计算开始落地

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2014-03-07

　　畅捷通:中国的Salesforce

　　用友畅捷通向小微企业客户提供通用型应用软件产品和共有云平台及服务,以SaaS模式为小微企业用户提供云计算服务。良好的客户基础和CSP平台的技术优势使得我们认为畅捷通有机会成为中国最具竞争力的中小企业公有云计算服务平台。

　　高端企业软件:国产化替代和新技术驱动,拐点有望到来

　　经历2009-13年的投入期,用友软件在高端业务上做了较大的投入,收入获得快速增长,但是盈利能力不强是困扰公司的主要问题。13年开始,通过提升分签分销比重,提高产品化程度等努力,盈利能力开始逐步恢复。

　　Salesforce:云计算商业模式改变传统软件行业

　　通过仔细分析了美国SaaS市场领先的平台型公司Salesforce的商业模式,我们认为云计算商业模式符合企业未来IT建设的需要,在中国也具备落地的基础。

　　估值:上调目标价至25.2元,上调评级为买入

　　我们认为用友软件是中国云计算市场最佳投资标的。我们上调了公司13年盈利预测至0.52元,以反映公司利润率的改善;我们略微下调14/15年盈利预测至0.70/0.97元,以反映公司开拓云计算业务可能带来传统软件收入增长的下滑。此外,我们上调了对公司长期销售额的增长预测,因为我们看好公司SaaS业务度过投入期之后的长期增长潜力。根据瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价25.2元(WACC8.8%),上调评级至买入。