13日机构强推买入 6股将成摇钱树(股)

　　中信银行:网络信用卡带来多少期待

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：许敏敏 日期：2014-03-12

　　事件:据经济观察网报道,腾讯、中信银行和众安保险将联合发行网络信用卡。微信信用卡的最高授信额度为5000 元,最低额度为50元,首批公测用户为50 万,后逐步面向所有微信用户,初期限量发行100 万张。另外,《第一财经日报》报道,支付宝将联合中信银行推出网络虚拟信用卡,将于下周在支付宝钱包上线。首批发行大致100 万张,授信额度200 元起。

　　以下是我们的点评:

　　网络信用卡低授信额度是核心所在,因其覆盖了相对空白的金融领域:客户角度:1、交易成本、学习成本使得5000 元以下额度客户的金融需求被抑制,互联网近乎零成本,具有普惠金融特点;2、数字钱包是未来方向,网络信用卡更便捷、体验更优;3、低额度信用卡客户不存在还款意愿、还款能力问题,对现金流不敏感。由于信用卡额度较小,客户在透支时对利率极不敏感(1000 元即便年化利率20%带来的循环利息也只有每月 15 元),比较容易形成透支习惯。对银行而言,网络信用卡能带来:1、节约成本,使银行覆盖低额度客户在经济上变得可行,这部分市场在实体卡背景下是低覆盖空白领域;2、信用卡循环贷款给银行带来的利息收入可观;3、和互联网公司合作利用大数据进行风险识别、风险管理,可解决风控问题。

　　网络的最大特点是复制迅速,因此网络信用卡发卡量迅速攀升不是问题:信用卡业务给银行带来的收入大致分三块:循环贷款利息收入(占50%左右,年化利率18%以上)、分期付款手续费收入、回佣收入。国外经验显示ROE 最高的是资产端以信用卡贷款为主的银行。

　　投资建议:未来网络信用卡、以京东白条为代表的虚拟信用卡可能引起信用卡领域的变革。如若中信银行能在虚拟信用卡方向上有长足拓展将有望改善其零售业务软肋。我们暂维持其增持-A 投资评级,6个月目标价6.5 元,未来将视其网络信用卡具体发展情况调整评级和目标价。

　　风险提示:资产质量恶化。

　　银邦股份:深耕铝加工 加码3D打印

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：2014-03-12

　　公司致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售,产品主要应用于制造各种钎焊式铝热交换器,广泛应用于汽车、电力、工程机械等领域;参股飞尔康,加码3D打印行业,前景乐观。

　　公司技术实力雄厚,行业占有率名列前茅。公司凭借多年的研发经验,在铝加工的生产技术和工艺上拥有多项专利。经过多年发展,公司生产的铝合金钎焊材料市场占有率稳居全国第二;多金属复合材料中销量最大的铝钢复合材料主要应用于电站空气冷却系统,打破了国外公司对于该产品的垄断,市场份额已经成为国内第一。

　　下游行业发展迅速需求旺盛。随着我国经济的持续增长,汽车制造、电站空冷系统、工程机械等行业发展迅速,对钎焊式铝热交换器的需求持续增长,进一步增加了钎焊铝轧制材的需求,市场规模迅速扩大。

　　3D打印兴起对公司前景利好。公司于2012年8月30日注资成立飞而康快速制造科技有限责任公司,经营范围包括:高密度、高精度粉末冶金零件、粉末材料、医疗器械零部件等。由于近年来3D行业在海内外的迅速兴起,飞而康在中国跨出了蓝海的第一步,具有强大的技术研发能力,前景利好。

　　质量和品牌优势。公司遵循“坚持全面质量、不断技术革新、优化客户价值、立足全球市场”的质量方针,有效执行了一套完整、严格的质量控制和管理体系,公司拥有先进的检测设备及手段,拥有一支专业的质量管理队伍,对产品质量进行严格的控制和监督,力求为客户提供“零缺陷”的产品。

　　技术团队实力不容小觑。公司经过多年的发展,在生产实践中培养和成长起一大批熟练掌握了铝合金复合材料、铝基多金属复合材料生产工艺的专业人才。此外,飞尔康核心技术团队领导人吴鑫华,系澳大利亚国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”,为公司注入新的技术活力。

　　上调投资评级至“买入”。募投项目达产后公司产能将由7.5万吨扩大到20万吨,优化公司产品结构,实现规模化经营,巩固公司在行业中的优势,增强市场竞争力,为长期、稳定、持续发展奠定基础。考虑到公司的业绩存在高成长性,以及3D打印业务带来的估值提升,我们给予公司目标价31.90元,对应2014年45倍PE,买入评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险;市场竞争风险;技术流失风险;新产品开发和产业化失败风险;募投项目市场风险。