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　　兴业银行:试点信贷资产证券化

　　兴业银行 601166

　　研究机构：浙商证券 分析师：王剑 撰写日期：2014-01-28

　　试点信贷资产证券化,盘活存量资产

　　兴业银行于2014年1月下旬实施了首次信贷资产证券化试点,发行总额51.8亿元,并已成功招标。该证券的发行说明书显示,纳入资产池的信贷资产共50笔,均为公司类贷款、正常类贷款,借款人信用评级较高,90%以上入池资产剩余期限在5年以内。地域分布上较为集中的为河南、北京、江苏等。行业分布上,煤炭占比最高,其次为商务服务、公共服务、基建等,大部分是偏传统的行业。兴业银行将传统行业的信贷资产盘活,将资金投入到环境金融、小微金融等国家鼓励的领域,对信贷业务的整体效益有所提升。兴业银行高管多次公开表示资产证券化对银行流动性管理的重要性,并将资产证券化视为未来的重点业务。目前信贷资产证券化业务仍处试点阶段,各银行试点规模有限。兴业银行在资金业务方面基础扎实,业务模式成熟,有望在未来转常规后取得更大规模的进展。

　　资金业务受流动性偏紧影响,但仍具优势

　　兴业银行在2013年下半年尤其是四季度跌幅较大,可能与货币市场收益率高企相关。但在2013年以来的“钱荒”事件中,兴业银行未遭受明显冲击,表现出了较好的业务优势和流动性管理水平。进入2014年以来,货币市场流动性继续偏紧,央行在1月下旬实施了3750亿元逆回购缓解短期流动性紧张后,整体局面仍然没有明显扭转。展望2014年,央行实施稳健的货币政策,流动性管理主要是相机抉择为主,不确定性较大,为银行同业业务的资产、负债配臵带来较大难度。兴业银行继续重视资金业务的发展,但在货币政策不确定性较大的背景下配臵趋于保守,以确保安全性。

　　资产质量压力仍存,预计2013年盈利增长18%,维持增持评级

　　兴业银行2013年前三季度不良率上升,不良主要来自商贸等行业。从观察到的行业情况来看,这一趋势可能延续至四季度,资产质量仍有压力,预计不良率继续上升。我们预计兴业银行2013年盈利增长22%左右,每股收益2.24元(摊薄)。维持增持评级。