策略周报:关注新股发行窗口重启

　　人民币汇率浮动幅度扩大符合预期,套利风险提高,但贬值压力可控

　　央行周末宣布人民币浮动幅度将由1%扩大至2%。我们此前一直判断近期人民币的快速贬值是由央行主导,其目的就是为汇改做出铺垫,因此此次波幅调整基本符合我们预期。日内波幅的扩大增加了套利资金的风险,对于套利行为有一定的抑制作用,热钱流入规模将受到负面影响,未来新增外汇占款将有所下降。但由于央行仍然保留了中间价的方式来引导市场预期,因此我们认为波动幅度扩大不会对人民币的走势产生方向性的影响,未来热钱流出造成的贬值压力相对可控。

　　受QFII额度限制,A股纳入MSCI指数的实际影响不宜过于高估

　　我们认为对A股纳入MSCI指数的影响不宜过于高估。首先,虽然目前全球有1.5万亿美元的资金跟踪MSCI新兴市场指数,但多数属于主动型基金,被动跟踪的基金规模约在3000亿美元左右。由于A股的初期权重可能仅为0.6%,短期增量资金有限,即使未来权重逐步上调至10%,带来的资金约为300亿美元,但因为时间跨度较长因此实际影响也非常有限;其次,目前海外投资A股仍然受到QFII额度的限制,目前QFII额度仅为497.01亿美元,海外配臵型基金仍然缺乏足够的正规渠道来增加对于A股市场的投资配臵。

　　优先股渐行渐近,对蓝筹股股价影响将成为双刃剑

　　证监会发言人表示《优先股试点管理办法》制定工作基本完成,优先股渐行渐近。我们认为优先股对银行等蓝筹股未必完全构成利好。首先,虽然优先股可以补充银行的其他一级资本,可以缓解银行的资本充足率压力,但为了提高吸引力,优先股的股息率将定在一个相对偏高的水平,这对普通股股东的可分配利润必然产生挤出效应,从而对股价产生一定的负面影响。其次,从资产配臵的替代性角度考虑,优先股的需求上升,必然挤出其他投资的配臵规模,包括普通蓝筹股、转债、信用债等等。因此优先股对蓝筹股投资情绪短期有所推动,但仍然难以产生趋势性的行情。

　　经济延续回落,政府短期难有稳增长措施出台。

　　1-2月经济同比增速大幅回落,工业增加值增速由9.7%回落至8.6%,固定资产投资累计同比增速由19.6%下滑至17.9%,社会消费品零售总额同比增长由13.6%下滑至11.8%,均低于市场预期。按此推算1季度GDP增速预计将回落到7.5%以下。但我们认为短期内还看不到政府出台进一步刺激政策的依据和意向。短期内经济仍将维持回落的态势,占主要市值比重的周期性行业仍然难有起色,指数难有向上空间。近日国务院印发新型城镇化规划,并不必做过多政策上的解读。

　　股市消息面中性,未来需关注IPO窗口何时重新开启对市场情绪和资金面的影响

　　综上本周的消息面对股市影响相对中性,维持结构市的判断。尽管315的曝光对于相关的食品、保健品生产、手机服务、二维码移动支付等公司股价短期将产生一定的负面影响,但是亦存在错杀买入的机会。重点关注证监会表示发审会将于3月份重启,由于新股发行制度改革将预披露期大幅提前至初审时,因此排队的近700家企业或将同时完成预披露。在经历了一段时间的发行真空期后,市场又将重新面临新股发行的供给压力。在股市维持存量资金博弈的现状下,IPO窗口重新开启无疑将对市场情绪和资金面带来新的负面影响,资金配臵进一步会向两个方向集中:一是逆周期的成长股,例如互联网、节能环保、国家安全、物联网、新技术、新能源等领域中的领军企业,二是业绩增长稳定的大白马股,例如医药、高端装备制造等。