可穿戴再获新引擎 五领域14股享寡头盈利(附股)(7)

　　上海新阳:考普乐并表增厚业绩,晶圆化学品逐步放量

　　上海新阳 300236

　　研究机构：华创证券 分析师：曹令,程磊,周铮 撰写日期：2014-01-24

　　事项

　　公司发布业绩预告,预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长3.06%-13.11%,EPS0.36-0.39元。

　　主要观点

　　1.考普乐并表贡献盈利增量2013年,公司收购江苏考普乐新材料有限公司,10月份完成工商登记。公司全年营业收入同比增长30%以上,归母净利润同比增长3.06%-13.11%,主要是考普乐四季度并表所致。考普乐承诺2013-2015年扣非后净利润不低于3620万元、4055万元、4580万元,将是公司未来两年业绩的重要增量。

　　公司本部营业收入与2012年基本持平,但合并前母公司净利润较上年同期下降约20%。主要原因是报告期内公司发生并购重组费用、计提安全生产费用、所得税税率变化等因素所致。

　　2.晶圆化学品将逐步开始贡献利润。公司原有产品主要用于传统半导体封测行业,全球市场容量仅10多亿元,公司市占率已接近10%,空间有限。而新产品晶圆化学品则可应用于上游晶圆制造及晶圆级先进封测等高端市场,目前市场规模已经超过100亿元,随着TSV技术的发展和普及,市场空间有望进一步提高。

　　截至2013年年底,公司已有部分晶圆化学品通过了中芯国际、海力士、苏州晶方等芯片制造和先进封测企业的认证,部分产品2013年已开始小批量供货。预计2014年晶圆化学品收入占比将明显提升。除了国内半导体客户外,公司也投入力量在台湾、东南亚等地积极拓展市场。

　　公司目前晶圆化学品技术比肩国际企业,部分新技术更为领先,且价格比外资企业要低20%左右,加上本土化优势明显(外资企业工厂均设在国外,需要长距离运输,而且库存时间较长,晶圆化学品储存和运输过程越长,部分指标越容易变化,进而会会影响下游企业的产品良率。因此进口替代只是时间的问题。但验证过程中不确定性因素较多,晶圆化学品大规模放量仍是一个逐步推进的过程。

　　3.盈利预测

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为:0.35、0.93、1.14元,对应的PE分别 80X、30X、25X,公司新产品逐步放量,收购考普乐大幅增厚业绩,我们看好公司的长期发展前景,维持推荐的投资评级。

　　风险提示

　　1、新产品拓展不达预期:认证能否通过;以及认证完成后,下游客户能否接受新供应商的风险。

　　2、公司产品销量与下游半导体周期波动紧密相关,如果下游半导体行业仍然持续低迷,公司业绩也将受到影响。