优先股利好五大行业(股)

　　优先股试点进入倒计时阶段。等待试点管理办法发布后启动发行。业内人士预计，首批试点公司并不局限于银行、能源这两大行业。总体而言，资产负债率较高将是试点公司的共性。

　　银行和能源业料率先试水

　　业内人士认为，银行、能源等板块的公司有望率先试点发行优先股，但预计其他行业的一些公司也会出现在首批试点名单上。总体而言，试点公司的资产负债率相对较高。

　　对于哪些公司可能率先试水发行优先股，多家券商发布的研究报告通过考量公司的大股东持股比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标，得出的结论是，银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。

　 　齐鲁证券研究报告称，商业银行发行优先股将有效补充一级资本充足率，缓解股权融资的压力。《商业银行资本管理办法(试行)》为其他一级资本工具预留了空 间，估算全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右。发行同等市值的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%-8%。预计优先股发行有望提升银 行业整体估值15%-20%。

　　东莞证券研究报告称，电力行业负债率普遍在70%-80%，一些企业甚至超过80%。由于电力企业负债 率 过高，融资困难较大，无论是直接融资还是间接融资，成本均较高。不过，电力企业估值低、分红稳定的优点使其更容易成为优先股试点。整体而言，优先股对电力 行业的影响偏乐观，但同时要看到今年火电企业的盈利水平将回落，从而拖累电力企业的整体业绩 .

　　农业银行董事会办公室副主任张金华告 诉中国证券报记者，公司目前有发行优先股的计划，但具体条款将在优先股试点管理办法发布后进行调整。考虑到公开发行必须付固定股息，但未来利率走势很难判 断，所以公司比较倾向于浮动股息，采取非公开发行方式，规模不超过800亿元。公司发行优先股的主要目的是补充一级资本，也能打消市场对公司是否会从二级 市场融资的顾虑，预计对公司股票估值有一定的帮助。

　　市场将迎来利好

　　由于经济增速下滑，有投资者担忧发行优先股可能给市场带来“失血”的影响，但业内人士给出了不同的看法。

　　张金华表示，优先股类似固定收益产品，投资者基本来自债券市场或货币市场。例如，保险公司发行产品募集了资金，需要收益相对稳定的产品与之对接。

　 　中金公司研究报告认为，优先股的推出将给市场带来积极因素，将利好大盘股，特别是金融行业和一些面临兼并重组、行业结构调整的行业。发行优先股将有助于 银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力；有助于券商扩大业务范围；将给保险公司带来新的投资渠道，可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益，提高投资收益 的稳定性。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，预计优先股试点将对市场尤其是大盘股产生正面的刺激作用。虽然优先股将带来融资压力，但要看到资金将投向哪里。如果资金用于改善公司的财务状况或普通股回购，将给市场带来正面影响。

　 　国金证券表 示，优先股的发行最利好银行：优先股可以补充一级资本，能降低股权融资的压力，近期招行、平安的再融资价格基本在1xPB，融资成本相当于ROE水平(约 20%)，而优先股成本仅6%-7%(考虑到税收问题，税前成本在8-9%)。另外，保险、券商等业务与净资本挂钩的行业，也能受益于股权性资本工具的丰 富；保险还可受益于可投资品种丰富，6-7%银行永续优先股收益率，相比5-6%收益率、5年期左右的次级债更匹配其负债。最后，利好低PB、高ROE， 且有融资需求的行业，如建筑装饰、地产等。

　　优先股对市场影响也是正面的：首先优先股发行会明显降低银行等大市值行业再融资对二级市场 的冲击；然后，市翅预期将优先股引入至存量，存量国有股将转化为优先股，从而降低二级市场减持压力，有助于稳定二级市常但由于优先股没有表决权，预计规模 有限，对资本市场整体性影响不会很大。

　　受益于优先股改革的企业一览表

　　601288.SH 农业银行

　　601988.SH 中国银行

　　601398.SH 工商银行

　　601939.SH 建设银行

　　600030.SH 中信证券

　　600837.SH 海通证券

　　601628.SH 中国人寿

　　601601.SH 中国太保

　　600019.SH 宝钢股份

　　600585.SH 海螺水泥

　　000401.SZ 冀东水泥

　　601989.SH 中国重工

　　601600.SH 中国铝业