安信证券：A股市场将进入最惨烈的小票杀跌阶段

　　安信证券：A股市场将进入最惨烈的小票杀跌阶段

　　安信证券发布研究报告称，自2012年第四季度以来，中国股市基本上是一个平稳运行的态势，但是中间风格变化很大。从2012年第四季度到2013年2月中旬(或说2013年春节前后)，以银行、地产为代表的周期股表现最好。从2013年春节后一直到2013年3季度，跨度约两个季度，市场以中盘蓝筹股表现最好，包括电子、消费、环保、传媒中的大市值白马股(代表为歌尔声学、大华股份、伊利股份、长城汽车、碧水源、杰瑞股份、华谊兄弟等)。

　　2013年第四季度到2014年第一季度，资金逐渐从中盘蓝筹撤出(在2014年1季度这些股票出现暴跌)，进入小市值黑马股。同样由于中盘蓝筹市值比小黑马股市值大，这些更小的股票涨幅更大，基金业绩分化也更大，出现了很多短期内翻数倍的神股。

　　现在的风险已经全部集中到了小市值黑马股上，形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然很高，场外资金短期内不可能进来，市场的下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段，二季度风险可能集中于此。

　　以下为研报摘要：

　　自2012年第四季度以来,中国股市基本上是一个平稳运行的态势(以万得全A指数看),但是中间风格变化很大。从2012年第四季度到2013年2月中旬(或说2013年春节前后),以银行、地产为代表的周期股表现最好。从2013年春节后一直到2013年3季度,跨度约两个季度,市场以中盘蓝筹股表现最好,包括电子、消费、环保、传媒中的大市值白马股(代表为歌尔声学、大华股份、伊利股份、长城汽车、碧水源、杰瑞股份、华谊兄弟等)。

　　在这过程中,由于整体市场资金非常有限,第一轮上涨的银行、地产出现暴跌,资金大幅撤出,进入中盘蓝筹。由于大盘蓝筹比中盘蓝筹市值大,所以在这第二波行情里,中盘蓝筹涨幅更大。

　　2013年第四季度到2014年第一季度,资金逐渐从中盘蓝筹撤出(在2014年1季度这些股票出现暴跌),进入小市值黑马股。同样由于中盘蓝筹市值比小黑马股市值大,这些更小的股票涨幅更大,基金业绩分化也更大,出现了很多短期内翻数倍的神股。

　　这个过程不完全以企业和行业的盈利为引导(去年地产股业绩很好却暴跌,今年安防股业绩很好同样暴跌),主要是因为整体资金有限,资金被迫从大到小,通过股票不断上涨来抵消市场无风险收益率上行的压力。

　　现在的风险已经全部集中到了小市值黑马股上,形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然很高,场外资金短期内不可能进来,市场的下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段,二季度风险可能集中于此。

　　风险提示:货币政策超预期放松;新兴市场风险急剧恶化。