智能建筑迎来黄金期 2股价值分析(股)

　　“大行业小公司”特征明显的智能建筑行业

　　建筑智能化工程处于建筑工程的第三阶段，约占建筑工程投资总额的5%~10%，以5%的投资比例测算，2013年智能工程潜在理论市场高达8000多亿。目前智能建筑工程领域多类企业参与其中，但工程服务企业的主导地位愈来愈明显，尤其近几年，国际企业逐步退出建筑智能化工程服务市场，转为纯粹的设备供应商或技术服务公司，国内工程服务企业逐渐崛起。目前行业集中度较低，虽然从事本行业中游的本土企业数量众多，但规模一般较小，前10名企业市场占有率仍不超过5%，“大行业小公司”特征明显，上市公司正引领行业集中。

　　智慧城市是新型城镇化重要内容，新型城镇化聚焦智慧城市，智慧城镇化将逐步取代粗放城镇化。作为探索中国新型城镇化发展的重要举措，中国智慧城市试点数量已经增至193个，其中第一批试点城市中80多个城市签订了智慧城市创建任务书，也标志着这些试点城市进入了实质创建期。我们认为“十二五”期间对智慧城市的投入仅是第一阶段，第一阶段以前期网络数据平台等智能化基础设施投资为主，保守估计规模就有4000~5000亿元左右。智慧城市的兴建为智能建筑企业提供了广阔的市场空间，必将驱动智能建筑占比加快上升，2012年智能建筑总产值已经将近2009年的2倍，达到861亿。预计2013~2015年智能建筑年均投资规模将达1200~1500亿，未来几年年均增速在20%以上。

　　建筑智能和建筑节能是两个高度相关的概念，建筑智能是技术支撑，建筑节能是发展方向。智能建筑企业进军建筑节能领域具有先天优势，大有可为。我国智能建筑前50名企业中绝大对数都已涉足建筑节能业务，而且业务开展时间较早，有望成就全国性节能服务公司。合同能源管理正逐渐成为节能服务产业发展主流模式，公共机构将成为合同能源管理业务的主战场。政策支持不断加码，根据政策规划，到2015年，重点城市公共建筑单位面积能耗下降20%以上，其中大型公共建筑单位建筑面积能耗下降30%以上，城镇新建建筑95%达到建筑节能强制性标准的要求。在政策推动下节能市场增长迅速，节能服务产业产值已由2005年的47亿元攀升至2012年的1653亿，预计到2015年整个节能服务产业年产值将突破3000亿元(见附图)。

　　我们认为随着新型城镇化高度重视智慧城市、绿色建筑的建设，在以新型城镇化、智慧城市为代表的城市运转升级运动中，智能建筑将发挥巨大的作用，整个行业进入黄金发展期。从公司业绩成长及估值角度，我们重点推荐达实智能，同时建议关注太空板业。

　　智能建筑重点公司分析

　　达实智能：专注建筑智能节能，毛利率提升促稳步发展

　　公司的主营业务主要集中在新的建筑智能化及既有建筑节能、工业自动化、终端产品及其他方面，绿色建筑公用工程是2012年才开始的业务。

　　达实智能在建筑智能化和节能方面的业务占比一直比较稳定，营收稳定增长。业务发展主要集中在华南、华东和西南地区，三个地区的总比例占到90%左右。主营产品的毛利率近三年来保持逐步提升的趋势，公司的业务成熟度已达到一定水平。

　　作为主营业务的建筑智能和节能工程利润一直保持在20%以上，从同行业比较来看，达实智能的毛利率处于行业领先的地位，是公司成长能力的体现，保证了公司的业务质量。

　　太空板业：绿色建筑大势所趋

　　近期多个城市雾霾频繁发生，环保问题引发社会关注。目前，建筑能耗已达全社会能源消耗量的32%，成为国民经济的巨大负担。未来绿色建筑将频繁进入我们的视野，就建材行业而言，投资将从传统水泥、玻璃转向轻质环保的绿色建材。为此，公司与中联高科建筑设计院联合成立了“北京恒元绿色建筑科技有限公司”，进行绿色建筑的咨询、设计、研究、开发。

　　公司太空板产品绿色环保，从设计到安装一体化、生产过程流水线化，大幅提高了工作效率。此外，随着劳动力成本的不断提高，产业化建筑的优势将进一步凸显。基于此，尽管公司短期业绩表现不佳，但符合绿色建筑产业化发展趋势，中长期成长性可期。