券商评级：强攻行情望延续 22股迎最后上车机会(3)

　　万科A:大股东增持体现中长期发展信心

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2014-03-24

　　事件:

　　公司第一大股东华润股份有限公司增持上市公司部分股份。

　　投资建议:

　　大股东增持体现中长期发展信心:2014年3月20日,公司第一大股东华润股份有限公司增持公司A股2640万股,占公司总股本的0.24%。增持后华润股份有限公司及其关联公司合计持有公司A股股份165234万股,占公司总股份的比例为15.00%。考虑之前公司董事长郁亮增持100万股,目前公司大股东、高管均以实际行动表示对公司中长期发展信心。

　　公司大幅度提高派息比例:公司此前已公布拟每10股派送人民币4.1元(含税)现金股息。年度现金红利占合并报表净利润的比例同比上升了接近一倍,每股股息同比增长127.8%。公司同时承诺未来将在今年现金分红占合并报表净利润的基础上,稳步提升派发现金红利占合并报表净利润的比例。现金分红比例提高将保障公司中长期股东利益。

　　积极推进“小股操盘”模式:“小股操盘”是公司合作开发模式的进一步深化,即公司在合作项目中不控股,但项目仍然由公司团队操盘,使用公司品牌和产品体系,共享公司的信用资源和采购资源。通过输出管理和品牌,这种轻资产模式有利于提升公司的净资产收益率。也意味着在同等的资产规模下可以支持更大的经营规模,获得更大的市场份额。进而意味着可以摆脱增长对股权融资的依赖,提高分红派息、回馈股东的能力。

　　投资建议:维持“买入”评级:2014年,公司提出以“均好中提效”为指导思想,坚持质量为先,提升经营效率,在夯实传统业务竞争力的基础上,继续培育、提升新业务能力,为下一个十年发展打下健康的基础。公司已公布拟每10股派送人民币4.1元(含税)现金股息。年度现金红利占合并报表净利润的比例同比上升接近一倍,每股股息同比增长127.8%。公司同时称未来将在今年现金分红占合并报表净利润的基础上,稳步提升派发现金红利占合并报表净利润的比例。我们认为,提高分红比例是价值股有效回馈投资人的重要手段。考虑2013年底公司近1555亿预收账款,中长期价值凸显。预计公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元,RNAV在15.2元。按照公司3月21日8.01元股价计算,对应2014和2015年PE为4.68倍和3.91倍。给予公司2014年6倍市盈率,对应股价10.26元,维持对公司的“买入”评级。