仍是存量资金博弈

　　优先股相对利好金融蓝筹，但不应高估其对市场的影响，信用风险未破背景下大盘蓝筹机会有限，市场也仅是存量资金博弈。创业板IPO改革对市场偏利空，增大成长股调整压力，预计成长真伪加速分化。

　　3月21日，证监会先后发布了《优先股试点管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《关于修改 〈证券发行与承销管理办法〉的决定》、《关于修改〈首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定〉的决定》，并依次对优先股试点、创业板首发和再融资改革、以及新股发行改革做出了重要说明。

　　结合这些政策以及上周五市场主板的大涨，我们认为：其一，优先股相对利好金融蓝筹，但不应高估其对市场的影响，信用风险未破背景下大盘蓝筹机会有限；其二，创业板IPO改革对市场偏利空，增大成长股调整压力，预计成长真伪加速分化，台风已散，“猪”要落地了；其三，市场短期的喘息之际给仓位腾挪带来机会，但趋势上余波尚未平息，反击仍需等待。

　　优先股试点的市场影响不应过分高估。此次只是发布时点略超预期。从潜在融资需求看，由于优先股股息率通常比次级债成本更高，初步估计优先股股息率可能会达到6%-8%，只有ROE在此之上的公司才有能力进行发行，而且优先股股息需从税后利润扣除，只有具备较高盈利能力或者存在现金流危机的企业才可能考虑优先股融资，否则意愿并不强烈。

　　就受益行业看，考虑到优先股可能达到6%-8%的潜在融资成本，预计银行、非银类公司试点发行概率最大，受益相对明显，其他行业则需具体判断公司层面的实际需求，比如融资压力较大的基建地产类也会有所受益。对于市场而言，优先股作为新型固定收益产品，虽然可能会对股市和债市形成一定的资金分流效应，但短期对银行、保险、券商等低估值蓝筹有正面提振效果，在一定程度上增加了其资产的弹性。趋势上，若无信用风险爆破，周期大盘蓝筹机会仍然有限，市场也仅是存量资金博弈。

　　至于创业板首发和再融资改革，趋势利空创业板，成长真伪加速分化。而新股政策修修补补，尚无亮点：针对“三高”问题在发行设计与配售机制 (优化老股转让，增加回拨，配售调整)作了修改。