医疗服务板块有望驶入快车道 八只股可提前布局

　　医疗服务板块有望驶入快车道

　　医疗服务有望成为2014年医药板块中最具投资价值的主题领域。从政策层面看，相关扶持政策力度史无前例，而且预计2014年接下来还将不断加码；从国际经验看，大力发展民营医院，通过其鲶鱼效应激发中国医改活力，有利于进一步做大国内医疗产业；从市值空间看，更有机构给出了5000亿元市值的乐观数据。分析人士表示，2014年在政策放开和移动互联的双引擎推动下，医疗服务正在开启长牛元年，建议重点关注那些具备卓越并购及资源整合能力的上市医药集团，规模大、增长高的连锁专科医院，以及拥有优质医院项目、管理资源的综合医院。

　　政策环境显著向好

　　毫无疑问，2014年将是医疗服务产业的“政策大年”。

　　年初开始，中央及各地扶持细则陆续出台，山东、浙江、广东、深圳等地都出台了相关文件。其中以深圳的细则最为明确：在指定区域符合政府要求的民营资本可获得土地地价、2000万元补贴、40%税收奖励等细则。本周二召开的国务院常务会议更是将其作为核心议题，此次会议确定了今年深化医药卫生体制改革的重点，强调推进全民医保体系建设(包括建立医疗信息化系统)、有序放宽社会力量办医准入等五大任务。

　　反映在A股市场，昨日wind民营医院概念板块逆势大涨2.44%，单日成交额也创出阶段高位，特别值得注意的是，该板块年初以来的累计涨幅也达到24.99%，在全部概念板块中排位居前，显示市场对其投资前景看法较为一致。

　　分析人士表示，当前在我国，医疗服务业还是朝阳行业，A股上市公司进入这一领域尚处于早期阶段。但随着医改逐步向纵深推进，市场扩容再加上份额提升势必带来足够的增长空间，为上市公司业绩做大奠定了坚实的政策基础。

　　相关数据也显示，现今我国健康服务业总规模为1.65万亿元，非公立医院服务量占比不到10%。而根据国务院目标要求，到2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上，非公立医疗机构床位数和服务量要达到20%。

　　消息显示，接下来广东省要进一步加快推进公立医院改革，将改革试点扩大到80%的县(市)；四川省中医药管理局提出，到2014年底，65%以上的社区卫生服务站和村卫生室配备重要饮片、设备；甘肃省则正式启动全省医疗价格和成本检测工作，逐步建立医院医疗质量检测网络和信息管理库。分析人士认为，医疗行业长期被“以药养医”和“以械养医”禁锢住发展脚步，预计通过市场化的改革，此前严重被低估的医疗服务价值有望获得大幅提升。而且中央和地方协同作战，不仅为民营资本介入这一领域提供了契机，也为培育中国大型医疗集团提供了土壤。

　　市场需求迅速释放

　　横向来看，医疗服务行业是我国尚存的、为数不多的未经大规模改革的处女地之一，旺盛需求、行业增长、医患矛盾等各种力量正在当下这个时点交汇。

　　根据统计，2010年我国卫生总费用占GDP比重为5%，远低于美国17.6%、日本9.2%的水平；我国人均卫生费用支出为219美元，仅仅相当于美国的1/40和日本的1/8。与世界发达国家相比，未来提升空间较大。

　　而从供需的角度来看，我国医疗行业需求快速增长而供给严重结构性不足。数据显示，1978-2010年间，我国卫生总费用增长了180倍，医学专业毕业人数增长了12倍；但同期，卫生机构增长仅仅增长了4倍，医院床位翻了一番，而医疗人员数量几乎保持不变。

　　分析人士表示，这个鸿沟的弥补尚需很多年，这也意味着医疗服务业的景气周期还很长。简单按照国务院8万亿元规模推算，我国医疗服务业符合年均增速应该在20%-25%之间。

　　此外，中国卫生总费用为2.43亿元，其中医疗服务收入8300亿元。而目前A股医药板块总市值1.74万亿元，其中医疗服务企业市值加总接近1000亿元。换言之，即使考虑未来仅30%的医院证券化，依然有5000亿元市值值得期待。

　　在投资标的选择上，上海证券认为，应该跟踪那些受益基本药物推广的企业，以及受益原材料价格下降的企业，建议选配估值合理、业绩增长稳定的个股。

　　中信证券则认为，移动互联已经渗透到人们生活的各个消费领域。通过移动互联，医疗、医保和医药的三维立体服务新模式将真正诞生，未来慢病管理、亚健康管理、移动医疗、远程实时监测等方面将爆发无限商机。(中国证券报)

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心,周锐 撰写日期：2014-03-26

　　事件:

　　爱尔眼科公布2013年年报,报告期间公司实现营业收入19.85亿,同比增长21.02%,归属于母公司的净利润2.23亿,同比增长22.43%,按最新股本计算,每股收益0.51元;公司拟10转5派1.5元;从季度数据来看,4季度爱尔眼科实现收入4.77亿,归属于母公司净利润4148万,同比增长20.36%,EPS0.10元;公司同时公告了1季度业绩预告,公司1季度归属于母公司净利润将达到6334-6578万,同比增长30-35%;医院网点达到49家,全国性布局进一步完善。爱尔眼科在2013年新建深圳爱尔(已开业)、湖北爱尔(拟4月开业)、咸宁爱尔(已开业)及长沙和沈阳两家眼视光门诊部,收购成都康桥49%股权,竞拍宁波光明眼病医院100%股权,子公司成都爱尔收购成都麦格100%股权,目前爱尔眼科已经覆盖23个省市。

　　人才瓶颈依托爱尔眼科学院将得到缓解。公司与中南大学合作共建的爱尔眼科学院在2013年已经完成硕士、博士研究生录取工作,首批研究生已经入学,将为公司发展持续提供人才动力。

　　准分子手术和视光业务提供主要动力。2013年爱尔眼科准分子手术收入同比增长22.14%,除手术量增长外,全飞秒和ICL技术的推广带动了单价的提高;视光服务收入同比增长31.32%,增长速度快于其他业务;这两块业务毛利率都高于50%,是公司目前主要的增长推动力,预计未来两年仍将提供持续增长动力。

　　作为专科连锁龙头公司,新模式有望推动公司进入新的发展阶段。医疗服务是14年医药板块最确定的投资主题,而专科连锁依然是目前最成熟的盈利模式。对于连锁,最重要的特性就是可复制性,体现在简单化、标准化、专业化,爱尔是所有专科连锁业态中最能满足可复制性的。可复制性关键在于品牌和人才,爱尔过去几年逐步解决了这些问题。成立了并购产业基金后,公司会陆续在扩张和人才上尝试创新的管理经营模式,包括在其他区域复制湖南湖北的地级市模式,以及帮助医生共同创业,同时通过眼视光门诊部大力拓展业务范围,未来公司有望步入新的发展阶段。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为3.04亿、4.16亿、5.81亿元,同比增长36.3%、36.6%、39.7%。按总股本4.33亿股,对应EPS分别为0.70元、0.95元、1.33元。给予2015年50倍PE,6个月目标价47.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示。医疗服务板块估值较高,市场风格转化有可能导致股价波动。