郭施亮：股市真正的利好还没有出现

　　不可否认，近年来管理层对股市的呵护程度提升至一个新的高度。从去年的“新国九条”至今年的多项利好政策出台，均体现出管理层重视股市的态度。然而，面对一连串的政策性利好，市场的反应却非常平淡。

　　以去年年底颁布的《关于加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》为例，实质上市场更愿意称之为“新国九条”。在相关的规定中，明确提出了“健全中小投资者赔偿机制”、“强调优化投资回报机制以及保障中小投资者知情权”等。

　　当时，市场对“新国九条”赋予了很高的期望，更有甚者认为会是股市走牛的开始。遗憾的是，几个月下来，股市表现依然低迷，昔日看涨者已纷纷失去了投资的信心。

　　实质上，去年颁布的“新国九条”，其真正的执行效果却难以有效体现。其中，在当前相对混乱的市场秩序下，中小投资者的知情权以及市场的透明度基本难以得到有效地体现。最终，“健全中小投资者赔偿机制”、“强调优化投资回报机制”等内容多以执行困难等原因而搁置。

　　又以今年以来保监会接连出手的利好政策为例，在其推出初期，同属被市场赋予了极高的评价。然而，随着保监会接连的利好出台之后，市场的反应再度恢复平静。昔日预期的大反弹，也迟迟未能出现。

　　究其原因，主要在于接连的利好政策，相应的针对性并不明显。或者可以这样认为，因股市长期的吸引力不足，尽管将险资投资权益类资产的上限上移了5%，或者拓宽其投资的门槛，但是最终能够刺激到新增流动性进场的可能性依然很低。

　　再以近期传出的A股纳入MSCI指数为例，若按照一般的常理推测，A股纳入MSCI指数将会得到更多的增量流动性补充，进而刺激股市的走好。然而，在实际的操作中，结果或者远远低于原来的预期。

　　首先，A股何时纳入MSCI指数依然难以确认。而根据其他市场的经验可知，纳入MSCI指数也需要经历一段相对漫长的时间。退一步来说，即使A股最终被纳入MSCI指数，其最终产生的新增流动性并不会很多。需要注意的是，A股整体投资回报率的持续偏低是制约新增流动性进场的主要原因之一。另外，国内对QFII投资额度等限制也会压缩A股纳入MSCI指数的进度。而作为MSCI，也不可能给A股市场配置更高的份额。

　　通过上述的案例，或者可以认为，股市真正的利好并没有出现。不过，有评论会认为，近期提出的“国六条”或者会是A股的救命稻草。

　　其实，有这种认识的朋友说明他并不了解A股。过去，无论是国九条、还是新国九条，对股市的影响基本属于短期性的。而去年颁布的“新国九条”对当时股市的影响更是微不足道。

　　再细看近期颁布的“国六条”内容，其核心内容基本围绕着两个字---融资！

　　其中，积极推进股票发行注册制改革，实则弱化对企业盈利的判断，即降低企业的准入门槛。不可否认，过去核准制度下的弊端已经在资本市场中得到充分地暴露，而注册制改革也是未来的必然趋势。然而，在当前的市场环境下，注册制一步到位显然是不合理的，而完善退市制度也并非一朝一夕能够完成的任务。若盲目降低企业的准入门槛，让市场来选择企业的生死，确实存在一定的不确定性。不过，我们必须清楚认识到国内市场的一个真实的状况，即普遍的投资者并不成熟，而他们以不成熟的价值判断来决定企业的生死，或者更像是一场赌局。可以想象，在当下的市场环境下，加快推进注册制必然会对股票市场形成更大规模的融资压力。

　　再者，拓宽企业与居民的投融资渠道，促使资本市场成为可以满足各种类型企业融资需求的平台。实际上，这也是强化了资本市场为实体经济服务的责任。也可以这样认为，未来或将进一步强化资本市场的融资功能，以此促进实体经济的发展。于是，在此背景下，股市融资功能被进一步提升，股民的切身权益又该如何保护呢？

　　当然，国六条还是存在有利的一面，其中也提及了部分关键性的看点。至于其会否成为股市真正的利好，关键在于执行效率的问题，而鉴于前期的经验教训，市场对它的期望也许不会很高。

　　笔者认为，尽管近年来利好性的政策频繁出现，但是仍然不属于股市中真正的利好。在笔者看来，要恢复股市的投资信心，先要把股市长期存在的不对称制度纠正过来。请记住，在一个制度不合理的市场环境下，再多的利好政策也难以起到提振股市的作用。