券商看好：10股廉价筹码需握牢

　　上海机电：电梯快速增长，转舵机器人产业

　　上海机电2014年3月28日发布2013年报。2013年公司实现营业收入199亿元，同比增12.2%，实现营业利润17.26亿元，同比增15.14%，实现归属于母公司的净利润9.44亿元，同比增34.16%，全面摊薄EPS为0.92元。

　　点评：

　　电梯销量增长迅猛，提供有质量的增长和现金流。2013年上海三菱销售电梯7万台、增长40%，收入165亿元、增长27%，净利润18亿元、增长42%。城镇化过程中，建筑面积的电梯配套量及商业地产电梯配套持续提升，预计14年电梯业务有望超过200亿收入。随着电梯维保队伍壮大，全国设立360多家维保服务网络，电梯维保业务稳步增长。13H2电梯业务毛利率24.81%，达到07年以来高位，规模效应明显。电梯使用密度提升和维保业务需求增长使得公司电梯销量与房地产销售的关系紧密度逐步下降，看好未来几年电梯行业需求的进一步释放。

　　高斯法国破产处理完毕，14年印刷机械盈利能力提升。上海机电2012年收购美国高斯国际，上海电气承诺高斯国际12-14年归属母公司净利润不低于0.23、1.21、1.91亿元，差额部分以现金方式进行补偿。机电逐步对高斯国际的海外业务进行收缩，将研发设计保留在美国、生产制造主力留在国内。亏损严重的法国高斯13年被同意破产，高斯国际经营压力减轻，13年盈利0.38亿元，14年高斯盈利能力将有所提升。2013年上海电气集团印刷包装机械有限公司亏损2.8亿元，13年已将其持有的该公司股权全部转让给池贝株式会社，处理之后印刷机械对盈利能力的拖累将基本得到解决。

　　机器人产业链整合开始。机电注资上海纳博传动，传动设备13年并表收入2655万元，毛利率45%。预计今后纳博传动的发展途径是推进合资公司建厂、14年产品定型，15年小批量生产，日后放量将有望为机电贡献大量利润。母公司上海电气将机器人产业提升至战略产业之一，其合资子公司上海发那科主营机器人集成业务，与机电的机器人零部件业务处在同一产业链，预计未来在整合相关业务时，将有望通过现金收购或股权置换的方式注入上海机电。

　　机电集团开始关注市值管理，有利于改变上海机电低估值形象。在二级市场，集团13年12月24日公告增持机电B股0.019%，另外机电B股的解决也已提上集团公司2014年日程。我们认为，伴随国家对国企的评价体系变革，机电集团开始关注对上市公司的市值管理，并且与上海市国资改革出现实质推进的时间相符。可以认为后续集团公司关注上海机电市值管理将成为常态。

　　买入评级。预计2014-2016年每股收益为1.38、1.69、2.03元，2014年3月27日公司收盘价19.90元，对应14年动态市盈率14.4倍。机电电梯主业增长良好，印刷机械业务整合后趋势向好，全面整合机器人产业链，给予公司2014年20-25倍完全摊薄市盈率，目标价值区间27.6-34.5元，买入评级。

　　风险提示。1、发那科资产整合时点及事件的不确定性。2、宏观经济增长放缓影响电梯销量。