铁路货运价市场化破题 11只股坐上政策火箭(股)(6)

　　大秦铁路:特殊运价终于接轨,打开成长空间

　　大秦铁路 601006

　　研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：2014-02-18

　　特殊运价终于接轨:铁路运输板块三家上市公司均发布公告,铁路货物运价自2月15日起上调,平均吨公里调价幅度为1.5分(11.5%),最值得关注的是上市公司的特殊运价均实现与统一运价接轨,大秦线、京原、风沙大等特殊运价开始同步上调。公司主要货种煤炭的运价基价1上涨12.3%至15.5元/吨,基价2上涨18.2%至0.089元/吨公里。如果剔除营改增影响,基价1和基价2分别增长1.2%、6.5%。

　　公司业绩弹性大幅提升:公司特殊运价路段运输量占比接近60%,周转量占比70%以上(估算),以前特殊运价不跟随调整,所以运价调整对公司影响相对较小。本次调价公司按照2013年运量数据进行测算,预计增加收入约43亿元,剔除所得税影响,增厚公司净利润约24%,如果特殊运价不涨影响只有现在的40%左右。

　　铁路货物运价仍有提升空间:2013年铁路实现政企分开,明确铁路价格改革方向,长期变政府定价到政府指导价。铁路货运价格市场化趋势不可阻挡,根据我们测算铁路普货均价合理区间为0.15-0.18元/吨公里之间(当前约为0.13元/吨公里),对应当前运价提升空间为15-38%。此次运价调整之后铁路普货运价达到0.145元/吨公里,后期仍有上涨空间。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价10元。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.86元、0.97元、1.27元,因为2014年是铁路运输营改增首年,营改增导致终端价格不变条件下实际收入减少,另外我们假设未来铁路运价还有一次提升,所以2015年净利润增速高于2014年;长期看,铁路运价仍有提升空间,一方面是与公路相比仍有较大优势,另一方面由于近年来铁路修建成本明显提升,当前运价下新建线路盈利难度大。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为10元,相当于2014年10.3倍的动态市盈率。持续关注铁路运价体系改革。

　　风险提示:电力需求放缓,进口煤炭冲击等。