LED景气度回升 行业将迎重大历史机遇(2)

　　阳光照明深度报告:LED 高成长确定,布局电商值得期待

　　阳光照明 600261

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2014-03-24

　　全球照明行业稳定成长,结构发生快速变化:2012 年全球通用照明行业规模900 亿美元,年成长率8%。2012 年开始,全球范围内陆续禁售禁用白炽灯,未来节能灯和LED 灯将对白炽灯共同替代。

　　大陆LED 龙头,行业地位不断加强: 2013 年公司预计实现LED 收入超10 亿,LED 灯源出货3000 万只左右,规模居大陆首位。公司持续较高的研发投入奠定了公司LED 领域的先入优势地位,打破传统照明供应格局,除飞利浦外,已获得欧司朗、GE 等全球一流客户订单。

　　公司规模优势明显,自有品牌顺利推进:在LED 快速发展增长的未来几年,公司依靠锁定全球一流客户以及对其它客户不断拓展,在具有稳定的盈利水平同时迅速扩大LED 规模形成成本优势,在自有品牌的拓展过程中受益。产品最终的竞争必然是成本和差异化的竞争,公司与三安光电合资成立子公司,为未来产品的差异化已积极布局。

　　电商方面开始布局,加速自由品牌进展:相较于传统家电,LED 灯更适合在网上销售,目前LED 线上销售增速快于行业增速,成长空间巨大,线上销售价格透明,质量要求高,公司成本优势明显,品牌代工足以证明品质,且对于线下冲击没有太多顾虑,公司在线上领域必定大有可为。

　　投资建议与评级:公司是国内照明行业龙头企业,产品结构转型成功,LED业务实现爆发式增长。公司伴随产能释放,LED 业务仍将保持高速增长势头,整体业绩增速有望进一步提升。我们预计公司2013-2015 年每股收益为0.40 元,0.64 元和0.84 元,维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:行业成长不及预期,竞争激烈毛利率下滑,人力成本上升。