券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　中国南车:动车、机车交付维稳全年业绩,订单饱满支撑14年高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李佳 日期：2014-04-02

　　事件描述

　　中国南车发布2013年年报,公司实现营业收入978.9亿元,同比增长8.21%;实现归属于上市公司股东的净利润41.4亿元,同比增长3.26%;完全摊薄后EPS为0.30元。

　　事件评论

　　动车组业务占比降低影响公司综合毛利率,动车订单充足确保14年业绩快速回升。2013年动车组业务仅确认收入193.38亿元,同比降低10.64%,同时年底机客货订单集中交付,四季度营收413.7亿占全年42.3%。伴随公司产品结构的变化,公司综合毛利率降0.51个百分点至17.24%。公司在2013年中标动车组订单269列,合同金额406亿元,订单数量和金额均过半,预计14年结转订单超过180列,将为全年业绩高增长奠定坚实基础。

　　机车业务持续发力,路外机车市场占有率100%。2013年公司签订并交付大功率交流传动机车订单共计459台,超过市场总量一半。公司保持路外机车市场100%的占有率。2013年公司机车业务实现营业收入199.76亿元,较上年增长37.79%。

　　新产业业务表现亮眼,已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。2013年公司并购海外公司发展钻机和新材料业务;签20亿元风电订单;销售新能源汽车超过1000辆。2013年公司新产业业务实现营收131.15亿元,较上年增长19.67%。

　　未来3-5年国内高铁、城轨通车高峰将带来旺盛的车辆需求,公司在手订单充足,海外业务拓展良好,业绩有望持续增长。具体逻辑如下:

　　1)通车高峰来临,轨交车辆需求旺盛。受益于高铁、城轨在建项目的持续推进,通车高峰来临将带动巨大的车辆需求,其中:1)动车:“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列,年均增速超30%;2)地铁:未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上,总需求有望突破1000亿,年均增速25%-30%;

　　2)在手订单充足,海外业务拓展良好。2013年全年新签订单1350亿元,年底在手未完成订单1110亿元,同比增长42%。2013年公司海外出口持续推进,实现营业收入64.2亿元。