互联网金融协会获国务院批复 8股引追捧(3)

　　科大讯飞:业绩高于预期,强劲增长的背后喜忧参半

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2014-03-28

　　与预测不一致的方面

　　科大讯飞公布2013年收入/净利润分别为人民币12.5亿元/2.79亿元(同比增长60%/53%),较我们的预测高8%/2%。我们认为这得益于2013年四季度收入高于预期。公司计划派发人民币9,400万元现金股息和3.28亿股股息,并预计2014年一季度净利润将同比增长30%-50%。

　　投资影

　　响整体而言,我们认为业绩强于预期的背后喜忧参半,并维持中性评级:1) 2013年下半年语音软件、无线增值服务、数码产品业务收入均强劲增长(2013年增速分别为68%/24%/95%,而上半年增速为27%/2%/48%),特别是数码产品线,在广东及其它地区的教育教学领域中应用上升。我们认为,教育教学应用软件将是未来几年的主要业务推动力;2) 收购广东启明科技发展公司之后,教育教学服务及其它业务收入同比增长了217%至人民币4,100万元;3) 另一方面,中国移动业务(我们认为市场对此预期较高,万得市场预测2013年每股盈利人民币0.67元,而实际为0.6元)仅收入人民币1.23亿元;4) 虽然公司表示其应用下载数量超过3.5亿,用户超过1亿,但我们认为在移动领域尚未出现显著的收入贡献或盈利模式。估值:我们将2014-16年每股盈利预测上调了9%/15%/9%,得益于所有业务板块(IT 工程项目除外)的收入预测上调。我们的12个月目标价格新预测为人民币44.4元(原为40.8元),基于28.1%的2014-16年预期每股盈利CAGR(原为28.6%)和1.86倍的PEG(原为1.84倍)。风险:教育教学应用业务。