旺季将至水泥量价齐升 关注行业龙头长期价值

　　2014年1-2月份全国规模以上水泥产量24052万吨，同比增长2.4％。

　　分析人士指出，对于水泥行业需求来看，长期来看，增速放缓不可避免，但中长期有城镇化，当下有稳增长预期和相关措施支撑行业需求，水泥行业今年来看仍有值得关注的地方。

　　预计水泥全年增速为6％左右

　　根据国家统计局数据显示，2013 年全国完成水泥产量241440 万吨，同比增长9.60％。2014 年1-2 月份全国规模以上水泥产量24052 万吨，同比增长2.4％。水泥增速的回落一方面是1、2 月份水泥需求淡季因素的作用，另一方面也有基建、地产投资需求回落的影响。

　　业内人士称，全年水泥需求增速较去年有所放缓，但不必过分悲观，预计全年增速为6％左右。

　　旺季将至 水泥量价齐升

　　上周全国水泥市场价格环比继续走高，幅度0.2%。价格上涨区域主要体现在河南中南部、湖北东部、陕西省和安徽铜陵等部分地区，上调幅度10-30元/吨；价格下跌区域主要在广西南宁，下调20元/吨。另外，安徽海螺沿江熟料销往浙江和福建地区小幅上调10元/吨，于是长三角熟料价格正式进入上行通道。整体来看，进入3月下旬，随着天气转好，除去东北和西北外，大部分地区水泥需求基本都已恢复正常状态，水泥价格也开始企稳并有小幅回升。

　　具体来看：华北地区价格稳中略有上调。上周京津冀地区下游需求继续攀升，局部区域价格实现上调。华东地区价格稳中略有波动。中南地区价格开始回升。西北地区价格略有上调。

　　库存方面，进入3月下旬，随着天气转好，水泥企业发货基本恢复正常状态，除东北和西北外，大部分地区水泥需求基本都已恢复正常状态，企业出货明显上升，库存压力得到一定的缓解。目前全国水泥企业平均库存为70%，周环比下降1个百分点。

　　需求支撑：中长期有城镇化，当下有稳增长预期和相关措施

　　东北证券指出，对于水泥行业需求来看，长期来看，增速放缓不可避免，但我们认为市场预期也在调整，现在来看我们认为对水泥需求有点悲观过度，因为我们认为无论是中长期角度，还是今年来看，都是有值得关注的地方。

　　一、中长期来看，新型城镇化建设为水泥需求提供支撑。2014 年3 月16 日，政府出台《国家新型城镇化规划（2014-2020）》，规划指出，内需是我国经济发展的根本动力，扩大内需的最大潜力在于城镇化。目前我国常住人口城镇化率为53.7％，户籍人口城镇化率只有36％左右，不仅远低于发达国家80％的平均水平，原低于人均收入与我国相近的发展中国家60％的平均水平，还有较大的发展空间。提出“到2020 年，常住人口城镇化率达到60％左右，户籍人口城镇化率达到45％左右，户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距缩小2 个百分点左右，努力实现1 亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户”。

　　而在总理政府工作报告中也表示，今后一个时期，要着重解决好现有“三个1亿人”问题，促进约1 亿农业转移人口落户城镇，改造约1 亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1 亿人在中西部地区就近城镇化。随着城镇化水平的进一步深化，将给我国城市基础设施、公共服务设施和房屋住宅建设等带来巨大投资需求，从而为水泥中长期需求提供支撑动力。

　　二、目前来看，政府对于应对经济下行压力已经表示出相当重视态度。今年的政府工作报告指出“关于经济增长。我国仍是一个发展中国家，仍处于社会主义初级阶段，发展是解决我国所有问题的关键，必须牢牢扭住经济建设这个中心，保持合理的经济增长速度”、“保持经济运行处在合理区间。完善宏观调控政策框架，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限”、“把投资作为稳定经济增长的关键。加快投融资体制改革，推进投资主体多元化，再推出一批民间投资示范项目，优化投资结构，保持固定资产投资合理增长”、发改委对于2014 年固定资产投资还是确立了17.5％的增速目标。

　　国务院总理李克强4月2日主持召开国务院常务会议，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，讨论通过《中华人民共和国航道法（草案）》。

　　关注京津冀地区和行业龙头的长期投资价值

　　信达证券表示，水泥行业基本面好转，关注京津冀地区。进入3月下旬，随着天气转好，除东北和西北外，大部分地区水泥需求基本都已恢复正常状态，水泥价格也开始企稳并有小幅回升。另外，京津冀一体化目前已经上升为国家战略，当地相关基础设施及城市配套建设投资势必将大幅提升，区域水泥需求空间有望打开，当地龙头企业金隅股份（601992）以及冀东水泥（000401，“增持”评级）将直接从中受益。此外，我们建议重点关注海螺水泥（600585）和江西水泥（000789）。

　　兴业证券表示，重点关注行业龙头的长期投资价值、并购重组等事件性投资机会。海螺水泥依靠优秀的布局和管理能力，ROE或能长期维持在15%以上，对应于1.56倍的PB，仍具有长期投资价值。同时，随着并购重组的相关便利政策出台，未来存量水泥资产的经营有望成为看点，拥有强大现金和低负债率饿企业将优先受益。