李克强：要继续以县级公立医院改革为突破口(8)

莱美药业:年报符合预期,一季度亏损2000万左右

　　莱美药业 300006

　　研究机构：海通证券 分析师：郑琴,江琦,周锐 撰写日期：2014-03-27

　　事件:

　　公司2013年实现收入7.59亿元,同比增长20.22%,归属上市公司净利润6081万元,同比增长13.21%,实现每股收益0.32元。据此测算,公司2013年第四季度实现营业收入1.8亿元,同比增长24.32%;归属母公司净利润578万元,同比下降53.79%;摊薄EPS为0.04元。

　　拟分配方案:以2013年末公司总股本2.02亿股股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.0元人民币(含税)。

　　公司公告2014年一季度亏损1700~2200万元。

　　点评:

　　2013年收入增长符合预期。2013年,公司医药工业实现收入6.96亿元,增长17.77%。其中抗感染药实现收入2.19亿元,同比增长12.94%,主要受盐酸克林霉素及伏立康唑增长拉动,产品价格下降导致毛利率下降2.85PCT。特色专科药在谷氨酰胺及纳米碳悬混液的拉动下,实现收入1.63亿元,增长24.83%。康源制药大输液业务收入2.10亿元,增长16.73%,软袋输液价格下降导致毛利率下降3.18PCT。医药流通业务在较低的基数上受益于代理其他厂家产品在重庆地区销量的上升,实现收入5857万元,增速达到50.47%。

　　期间费用率总体平稳,结构有所改变。2013年,受公司部门结构调整带来的员工薪酬下降以及办公费用减少影响,销售费用率下降3.21PCT;受折旧增加以及员工薪酬增加影响,管理费用率提升3.1PCT;财务费用率基本稳定。

　　新产品有望逐步上市,最迟四季度实现销售。茶园制剂项目已于2014年1月获得cGMP证书;同时益阳新生产基地及金星药业生产基地项目已于2013年底完工,2014年1月份进行了cGMP认证现场检查工作,将为康源制药从单一基础输液向特殊性输液转型打下坚实基础,并推动乌体林斯实现全国化生产并上市销售,同时构建生物制药平台。2014年,公司乌体林斯、埃索美拉唑等新产品有望逐步上市销售,大品种战略及品牌战略逐步启动。未来,公司还将抓住机遇进行行业内兼并收购,通过自身发展以及新的医药细分产业,促进公司做大、做强。我们预计三月底埃索通过GMP认证,四月底乌体灵斯通过GMP认证,最迟在今年4季度形成销售。

　　茶园项目投产,新增折旧导致一季度出现亏损。受茶园制剂项目投产带来的折旧增加以及产能未能充分利用影响,一季度公司出现亏损,但随着茶园制剂项目产能不断释放,未来业绩将逐季好转。预计全年新增亏损4000万左右。

　　维持“买入”评级,目标价35元。预计莱美药业2014-2016年EPS0.42元、0.58元、0.85元。埃索美拉唑、乌体林斯两个新产品上市后,公司将迎来爆发期,公司市值尚小,才60亿左右,看好未来市值成长空间,给予公司2015年60倍PE,对应目标价为35元。给予“买入”评级。

　　不确定性因素。招投标进度,新品推广情况。