首只页岩气专业创投基金成立 产业迎井喷(8)

　　江钻股份：收入微增，利润下降

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：成尚汶，黄立权，曲小溪日期：2014-03-24

　　事件：

　　公司发布2013年年度报告，报告期内实现营业收入18.68亿元，同比微增1.49%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下滑20.51%，实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013年12月31日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税).

　　天然气产业量价齐升，营收稳中略增

　　2013年度，受武汉天然气市场和工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响，公司天然气产业销量增加及价格上涨，天然气板块收入同比增长23.16%，为营业收入略增的主因。

　　综合毛利率下滑，期间费用率上升

　　报告期内，公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少，其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑；另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入，公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大，拉低了公司综合毛利率。

　　2013年度，公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%，同比提升0.08个百分点；管理费用率为10.84%，同比下降0.30个百分点；财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%，主要由于人民币升值，公司汇兑损失增加，贷款规模扩大致利息支出增加。

　　积极开拓海外市场，外销收入首次突破4亿

　　在国内市场竞争日益激烈的情况下，公司近年积极开拓海外市场，外销收入持续提升，2013年度首次突破4亿，同比提升5.41%；同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%，与内销毛利率相比，外销高于内销17个百分点。

　　业务范围持续拓展，未来发展前景向好

　　近年来，公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位，加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度，探索海洋油气装备新领域，发展天然气压缩机等石油机械产品，石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下，我们看好公司未来发展前景。

　　给予公司"增持"评级

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元，对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍，给予公司"增持"投资评级。

　　风险提示油气开发投资低于预期；公司油气装备产品链拓展低于预期。