沪港通利好低估值高息率标的 4股获重点推荐

　　4月10日，证监会发布公告明确沪港通的原则及制度，沪港通总交换额度5500亿元。申银万国今日发布研报称，“沪港通”利好低估值高息率标的。综合考虑稳定增长的持续性、ROE水平、国际估值比较等因素，主要推荐大秦铁路、上海机场、宁沪高速、日照港。

　　联合公告内容摘要为：1）投资标的：沪股通的股票范围是上海证券交易所（财苑）上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。2）投资额度：实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。3）此外，试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

　　申银万国认为“沪港通”有利于提升稳定增长、低估值和高息率为特征的基础设施运营类标的估值。基础设施运营类行业中如机场、铁路运输、港口和高速公路等子行业目前A股估值水平和国际估值水平差距较大，按行业PE估值水平看A股折价幅度依次为38.6%、32.1%、31.2%和19.2%。“沪港通”有利于修复沪市和香港市场稳定增长和高股息率类基础设施运营标的的估值差异。A股市场此类标的估值相对较低，综合考虑稳定增长的持续性、ROE水平、国际估值比较等因素，我们主要推荐大秦铁路、上海机场、宁沪高速、日照港。

　　重点推荐公司情况：1）大秦铁路：预计2014年归属净利同比增长17.6%、对应最新股价的PE为6.7X、股息率5.8%、ROE为17%，而铁路运输行业的国际平均估值水平估值为14.4X，有估值修复空间。近期市场主要关注货运价改、铁路投融资体制改革，未来股价催化剂：铁路存量资产盘活、投融资机制灵活化、铁道资产证券化。

　　2）上海机场：经营壁垒在于资产专用性，预计2014年归属净利同比增长15%、对应最新股价的PE为10.4X、股息率2.3%、ROE为11.4%，而机场行业的国际平均估值水平为17.9X。未来股价催化剂：上海国企/国资改革大背景下，浦东虹桥机场整合预期提速；15年迪斯尼开放带来的客流量增长，预计迪士尼中长期旅客增量为700万-1000万左右。

　　3）宁沪高速：预计2014归属净利同比增长7%、对应最新股价的PE为10.0X、ROE为14.5%，高速公路行业的国际平均估值水平为11X。公司为A H标的，港股价格为9.24港元，按最新股价计算的A股折价幅度为19.2%。

　　4）日照港：国内干散货接卸（主要是矿石）的龙头公司，盈利能力不亚于大连港（日照港ROE8.8%，大连港ROE5.1%），预计2014年归属净利同比增长10%、对应最新股价的PE为8X、港口行业的国际平均估值水平为12.8X。重点关注2015年将通车的晋中南煤运通道，通道设计运能为2亿吨，预计到港量为2500万吨（较2013年完成吞吐量增幅为10.3%）。