海西自贸区近期将获批 10股买入坐等收钱(附股)(4)

　　海鸥卫浴：2013年报点评：双主业共同发展

　　来 源： 中信建投 撰写时间： 2014-03-28

　　事件

　　公司公布年报，实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%，实现归属于母公司股东的净利润4035万元，同比增长14.11%。基本每股收益0.1元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。

　　简评

　　营业利润增速高，毛利小幅回升

　　公司实现实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%。毛利率22.9%，同比增加0.7个百分点。期间费用率19.43%，同比降低0.03个百分点。公司毛利率提升的主要原因是一方面公司不断优化产品结构，提高无铅产品比例，另一方面降本增效，提升良品率。公司营业利润的高增速一方面来自于毛利率提升，一方面来自于投资收益的增加。投资收益增加主要是本年期货交割收益增加所致。

　　卫浴下游需求复苏、产品结构升级

　　公司是世界最具竞争力的高档卫浴产品专业制造服务(K＆BMS)供应商。全球多家顶级卫浴品牌的供应商，前五大客户占总收入比例55.6%。公司出口占总收入的80%以上。目前美国房地产市场复苏良好、欧洲逐步走出衰退，美加欧中的无铅法案不断落实，无铅产品比例不断提高，都有利于公司下游需求增长和产品结构升级，公司将不断提升整体设计配套服务能力增加产品附加值。

　　双主业共同发展，完成转型升级

　　公司在不断发展原主业的同时，大力开拓第二主业“节能产品”领域。以“爱迪生”品牌大力发展集中供暖、分户计量、计费的“供暖云计费系统”(通断时间面积法)和太阳能增压宝家族系列产品。太阳能热水器有三大难题：热水器流量小、忽冷忽热和逆流。公司自主创新可变射流增压技术一次性解决三大问题，在零耗电的情况下即可轻松增压，加大出水流量。在第十五届中国国际高交会上荣获全国“优秀产品奖”。目前我国每年销售太阳能热水器2000万台左右，存量用户1-1.5亿个。市场空间巨大。

　　投资评级和盈利预测

　　14年被公司定位为“转型升级验收年”，公司原主营业务下游需求好转，第二主业有望突破。预计14-15年营业收入分别为17.95亿元和20.72亿元，对应EPS0.15和0.20。维持“增持”评级。