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　　开元投资:高新医院盈利水平仍有提升空间

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈烨远 日期：2014-04-17

　　事件

　　开元投资旗下高新医院发布单独审计报表, 2013 年度,西安高新医院实现收入44,370.94 万元,净利润6440 万(净利率14.5%),扣除非经常性损益后的净利润6,345.09 万元。

　　简评

　　高新医院增速较好,净利润还有1500 万左右提升空间

　　高新医院为国内首家民营三甲综合性医院,床位数750 张,我们认为目前床位数下收入水平还有进一步提升的空间,通过调整科室结构、精细化管理,能到8000 万左右利润水平。

　　未来猜想,医院收入、利润水平走向何处?

　　我们测算,按照杭州医改模式,三级医院收入水平将提升9.6%, 医疗服务收入占业务收入比例将由原来的54%提升至64%。从三级医院业务收入支出结构看,药品是微利状态,而医疗服务是亏损状态,整体来看(收入-支出)/收入=-0.6%。假设药品加成取消,药品收支平衡,医疗服务价格提升(30%)速度高于成本提升速度(15%)的话,那么对于医院本身收益正向提升明显。此时整体来看(收入-支出)/收入=3.4%。这还不考虑相关财政补助的或有提升。

　　一直以来,民营医院价格大多参考当地公立医院,民营医院收入结构中药品本身占比就相对较小(开元投资旗下高新医院不到30%),服务价格提升对医院盈利状况改观弹性将更大,所以此举无疑将进一步提升民营医院盈利能力。未来如何,拭目以待。

　　考虑到14 年主业的恢复性增长及非经常性损益的减少,我们预计14-15 年EPS 分别为0.25、0.29 元,调高评级至买入,目标价10 元。