蓄势待反弹

　　本周深沪两市回踩20日均线，蓝筹股欲攻乏力。在制度性建设没有完成前，市场的反复难免，一方面，上市公司对中小股东的回报小，投资者信心不足，场外资金在没有赚钱效应的情况下难以入市；另一方面，人民币还不是国际结算货币，沪港通暂没有实际打通，A股的估值洼地效应还无法让境内外资金形成好的流入渠道。虽然股指暂难形成趋势性行情，但发掘结构性机会正当时。

　　一季度GDP为7.4，低于7.5的全年目标，稳增长的预期有所增大，但城投债今年将有3500亿到期，隐性和公开的数据显示，城投债或超20万亿，在海外资本也在撤出房地产市场的情况下，稳增长的措施不能与去杠杆的方式相冲突。同时，由于GDP体量已大，在经济转型的过程中，新兴产业的体量较小，第三或第四产业注定是未来发展的重点。

　　4月18日监管层发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，同时，明确了区域性股权交易纳入多层次市场体系。我们认为，区域性股权交易纳入后，有利于对整体股份制企业进行制度性建设，让股份制企业的优势更为突出，在做实基础的情况下，有利于二级市场的繁荣和发展。

　　蓝筹股的进三退二和IPO的不确定性，使得股指还难以呈现趋势性行情，但制度改革的稳步推进，必然使得估值优势逐步显现，在市场利率相对较低的环境下，股指处于稳定盘升格局中。