优先股引而待发 PE/VC成股转投资主力军

　　4月15日，九鼎投资拟登陆股转系统的消息得到证实。股转系统相关负责人表示，九鼎投资已正式提出在新三板挂牌申请已受理，正在走审查程序。

　　事实上，VC/PE除了可以登陆股转系统外，他们本身已成为股转系统投资挂牌企业投资的主力军。截至2014年4月1日，总计406只VC/PE基金参与215家挂牌企业投资。

　　随着交易系统的上线与做市商8月到来的承诺，这种主力军效应或将越发明显。

　　此外，股转系统着力打造的多渠道融资平台也在显现效应，此前与各大银行签署战略合作的增信作用已体现。

　　而多种配套融资工具也陆续到位。股转系统优先股配套措施基本在内部走完程序。

　　PE/VC的新三板投资之路

　　PE/VC已成为股转系统的真正主力。据21世纪经济报道记者从股转系统获得的数据显示，截至2014年4月1日，在660家全国股份转让系统挂牌企业中，有215家企业的前十大股东中有VC/PE基金，占所有挂牌企业数量的32.58%。

　　而这其中的结构值得研究。

　　首先是企业定位带来的创投机构介入程度不同。截至2014年4月1日，总计406只VC/PE基金参与215家挂牌企业投资。其中，60家是股权投资基金（PE），占比15%；其余346家是创业投资基金（VC），占比85%。

　　“这在一定程度上反映出股份系统挂牌企业大多数处于相对中早期发展阶段，比较适合创业投资基金进行投资。”股转系统总经理助理隋强指出。

　　再者是创投机构的参与度排名也初显层次。启迪系投资全国股份转让系统挂牌企业数量最多达到7家。其次是河北凤博系，投资6家，达晨系和武汉东湖系分别为5家。

　　而这种VC/PE的参与度，或随着两个变化来得更加深入。

　　首先是投资企业的参与方面，由于IPO渠道拥堵，证监会建议企业转至股转系统等渠道。股转系统的审核效率对于这些企业而言无疑具有吸引力，此前一般30－40个工作日能完成审核。而股转系统人士对21世纪经济报道记者表示，随着股转系统信息系统的上线和审核工作透明化等提升，这个时间将会更短。

　　这对于陷入退出困境的VC/PE而言很有吸引力，一位PE人士坦承，其所投资企业目前仍未申报，但基金已近退出期，正与企业沟通推荐其走新三板渠道。

　　其次是VC/PE参与挂牌企业融资方面，这将会由股转系统的交易机制丰富带来变化。

　　4月15日，隋强透露全国股份转让系统交易支持平台将分两期上线：5月份上线的一期将支持挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能；做市转让功能预计将于8月份上线。

　　优先股引而待发

　　除了PE/VC的投资之外，股转系统企业的融资功能也正在增强。

　　据统计，现有挂牌公司自挂牌以来融资总额为112.83亿元。其中股票融资合计38.87亿元，占34.45%；债权类融资合计为73.96亿元，占65.55%。

　　其中，挂牌公司债权融资中90%是银行贷款，股份制商业银行（含上市城商行）是挂牌公司主要融资来源。

　　“全国股份转让系统对小微金融服务政策措施的整合作用及对挂牌企业的信用增进作用明显，挂牌企业获取银行信贷等间接融资服务的能力显著提升，间接融资方式也呈现多样化。”隋强指出。

　　这实际是一种“增信”作用。

　　此外，多种配套融资工具也陆续到位。在优先股方面，记者了解到，目前非上市公众公司的配套措施已到了最后一公里。4月15日，股转系统层面的优先股配套措施基本在内部走完程序。