机构一致最看好十股爆发力

　　新宙邦:一季报增长趋势明显,维持推荐

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵,高峥 日期：2014-04-18

　　业绩符合预期

　　公司公布2014年一季报,营业收入1.66亿元,YoY+8.82%,综合毛利率增长2个百分点达到36.5%;净利润3108万元,YoY+30.81%,合每股收益0.18元,YoY+28.6%,符合预期。

　　一季度业绩增长趋势明显,同期比较来看,去年同期大亚湾生产基地全面投产,固定资产折旧和相关费用大增导致业绩基点较低,今年不仅该项目效益开始显现,而且公司产品得到战略客户较高评价,双方合作不断深入,提升公司毛利水平。

　　发展趋势

　　我们重申电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。

　　新宙邦自2008年成为三星合格供应商后,其与三星之间关系更多是协同合作和联合开发,新宙邦充当的角色是技术方案解决商。

　　虽然行业整体产能过剩,但是以新宙邦为代表的龙头企业毛利率保持高位稳定。这得益于龙头企业通过强大的技术开拓能力和客户服务能力获得客户认可,通过协同合作进一步提升自身实力,达到一种良性循环。随着下游国际厂商在消费电子和动力汽车领域的大踏步发展,为其配套的龙头材料企业也将进入高速发展通道。

　　产品材料性能不断提升,这是新材料快速应用拓展的必经之路。

　　目前市场主题投资原因在于Telsa 和BMW 电动汽车大卖,以及国家政策强力支持。我们认为这只是第一波,后续国际厂商在中国配套(特斯拉和宝马)以及本土汽车厂商强力推进电动车生产销售,将带来产业链真正基本面的崛起。去年是行业低点,2014年下游国际大厂上量,带动上游材料企业销售和利润重回快速增长通道。

　　盈利预测调整

　　一季度一般为行业淡季,随着后续南通项目逐步投产,公司成长路径清晰。我们维持14/15年EPS 分别为0.89/1.06元,目前股价对应14年EPS 35.6倍。

　　估值与建议

　　我们维持推荐评级,目标价42元不变。

　　风险:电解液价格快速下降,新建产能效益不达预期。